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第 8 章 充满投机细胞的海特

一:大器晚成
    海特在大学期间,已开始对期货买卖感到兴趣,但正式投入炒家行列,其 间过程甚为曲折。大器晚成是特先生的写照。学业并不突出毕业后从事 多样化的工作。每一个岗位停留的时间都不长,滚动的石子永不留苔,自 然难以期望会有什么出色的表现。1968年海特决定加入投机行业,第一个 踏脚石是股票经纪,几年后成为全职期货经纪,入行十年之后,海特开始 捕捉到市场的脉搏。定下进攻大计。成立明治投资管理公司先后罗致了两 大投资天才,分别是彼德马费士博士及米马戴文一位电脑专家,明治投资 管理公司的投资策略重点在于平稳的增长,一两年的突出表现,反为次 要,换言之,风险管理是首要的课题,1981年明治投资管理公司开始为客 户管理资金开始到1988年为止7年内平均每年获利增长30%之上,最高增长 率为60%任何连续六个月之内最高亏损只有0。15%,如果以连续十二个月 作为结算期,亏损也不超过1%。由于战绩可人,明治投资管理公司旗下基 金增长速度惊人,81年开始成立的时候,只有二百万美元参加,现时以累 计至八亿美元,海特加入投机生涯的途径非常迂回曲折,但海特的投机细 胞慧根早种,再求学期间早已注定与炒卖行业结下不解之缘。海特其中一 位恩师。是大学一位极富幽默感的教授业余兼职政府银行审核员,再例行 审核期间,教授突然向银行总裁大叫一声,今次证据确凿看你往哪里逃? 银行总裁即时昏厥!实际上,教授只不过与银行总裁开玩笑,当时帐目尚 未发现欠妥的地方。其后戏言成真,银行帐目果然露出破绽,银行总裁做 贼心虚成为破案的重要线索,该位教授谈笑风生因此课程极受学生欢迎授 课期间,教授经常举出实例,介绍金融业各种类型的工具,包括股票债券 期货等,教授声称世界上最疯狂的市场是期货市场炒家只需付5%得按金, 便可以大炒特炒,而5%得按金大部分均是借回来的资金顿时引起哄堂大笑 只有海特里外的沉默,付出5%的按金便可以进行投机买卖,假如运用得 当,自然可以利润倍增,海特心想期货市场是发达的捷径。事实上,期货 市场的确遍地是黄金技术高超自然可以一展所长,另一方面,水能载舟亦 能覆舟,因此提高买卖技巧是重要的环节。
二:永不改悔的走势派
问:阁下入行之初,深信可以找到击败市场的方法请问信心从何而来?
答:当时只订下宏愿,但经过多年的实战经验,我深信市场效率永远难以 达到完美的地步。另一方面群众易犯的错误,不断重复出现 ,因此,只
要方法正确必定可以突出重围。
问:群众的错误包括什么?
答:数不胜数,例如经常更改电脑买卖制度,稍有失手就改用另一套买卖 策略,电脑系统指示买入。三心二意的不愿依照讯号执行等等,每次参加 研讨会,闲谈之间,总会听到事后孔明式的怨言我的分析系统表现极为准 确可惜我并没有依照执行,否则可以赢到历年来最大的胜仗。
问:市场效率永远不会达到完善的地步,可有例子?
答:1637年荷兰的郁金香炒上5千5百荷兰盾的高价,然后暴跌至50荷兰 盾,剩下百分之一的价值1929年某股票上升到233美元股灾之后股价只有 31美元。1961年德州仪器公司股票由207美元急跌倒49美元损失77%。
问:期货方面的例子?
答:80年白银升越50美元然后跌至5美元,下跌90%。
问:阁下在投机市场堪称传奇人物,请问位投入炒卖生涯之前从事什么工 作?
答:最后一份工作是乐队经理在一个周末有三个乐队同时进行录音另我疲 于奔命。因此决定投身自己最喜欢的行业。希望一展所长。
问:选择什么途径?
答:尝试担任股票经纪。
问:见工的时候有何奇遇?
答:难以遗忘的是负责面试的人装模作样的说:我们只代客户买入蓝筹 股。
问:当时你对金融业务可能认识不深是否了解蓝筹股的意义?
答:一无所知,面试完毕马上查找蓝筹股的起源,原来是出自赌场。
问:何解?
答:蒙特卡洛赌场最大的筹码是以蓝色印制,因此引出来蓝筹股是代表第 一线的业绩股。
问:蓝筹股的意义有什么启示?
答:股票投资其实是赌博的一种。基于上述理由,我将股票分析的书抛到 脑后改而研究赌博入门的书籍。
问:道理何处?
答:投资取胜关键在于如何提高取胜的机会,能够准确的计算出赔率便可 以找到打败市场的方法足以克敌制胜。

三:面对现实
问:在正式代他人管理基金之前阁下曾经深切的试验认为胜券在握方才行 动?
答:当然有,彼公司对于自行设计的买卖系统极有信心,在试验期间曾经
尝试以不同的期间作为检验的基础,举例说,在任何一段连续六个月的期 间内,成功率达到90%。
问:其他较长的期间试验的结果如何?
答:一年的期间成功率是97%或连续18个月的期间是100%的取胜结果。
问:过去七年内实际成绩可否公开?
答:胜出百分之九十。
问:换一句话说成绩极为稳定。
答:对。
问:职员之中有突出的人才吗?
答:其中一人曾经在英军中服役,官至中校是出色的炸弹专家。对任何是 军充满信心。
问:纪律部队的人,转任投机行业,表现通常表现突出,理由何在?
答:意志坚强,遵守纪律是投机取胜的重要条件。
问:该位中校可曾受到重大的打击?
答:有某日联邦储备局突然改变政策。另到市场大势作出180度的转变。
问:贵公司深受影响?
答:其中一个基金本来已增长50%转瞬之间只剩下20%的盈利。
问:阁下如何处理?
答:面对现实,立即通知客户解释管理欠佳的理由同时说明长远作战必可 获利。
问:遭遇困难时面对现实,排除万难,争取胜利,可否做进一步的解释?
答:遇到困难或炒卖不顺手的时候。以鸵鸟政策拖延作出应付的方法,是 普通炒家常犯的错误。
问:鸵鸟政策与事无补?
答:对,记得我担任期货经纪的期间,上司经常教导:当你的客户出现亏 损的时候,必须立即通知客户,否则必定由第三者代劳。破坏你和客户的 关系。
问:阁下可曾担当第三者的工作?
答:哈!哈!有,某日经济行做了一单亏损的买卖,我即时反应是我的天在 180美元买入黄金简直是全无理智。
问:同行如敌国理应如此。
答:问题在于出错时,必须面对现实,向客户解释清楚,谋求脱身之计, 避免产生误会。
问:当时,贵公司其中一个基金净值急跌阁下如何处理?
答:炸弹专家也手忙脚乱不知所措。哭丧着脸象我请示,我即时改变其中 一个刚加入公司的基金的大客户一间瑞士银行。
问:如何解释?
答:我向银行解释类似突变的市势几年之内只会出现一次,纯属意外而敝 公司作战计划,以长期性平稳增长为主,长远来看,信心十足。
问:结果如何?
答:该银行增加一倍的投资额,现时仍然是我们公司的重要客户。

四:最紧要赢钱
问:阁下果断的决定,及时向客户解释清楚,化险为夷,功不可没,但请
问凭什么相信长远作战必定胜利?
答:根据电脑程式买卖,一两日的战果不能预早知道结果,但长久计算你 可以肯定在胜利的一方。
问:为什么?
答:此点可以跟保险业的原则相比,举例说,对于任何一位六十岁的男 士,你不可能知道次年该位男士是否继续生存,但如果以十万人作为试验 的对象,以统计学分析,可以准确的计算出一年后若干人会仍然活在世 上。
问:阁下可以精确计算投机市场作战结果?
答:正确。
问:也就是说,电脑系统是你的偶像你的指挥官。
答:对,神圣不可侵犯,长期的循规蹈矩,已经胜算在握。
问:朋友之间,可否有提出质问?
答:其中一位,在期货市场一败涂地,便曾经向我质疑:机械式的买卖, 年年如是,你不觉沉
闷吗?
问:高见如何?
答:买卖的目的并非寻求刺激,只要达到赢钱的效果,沉闷与否,并不重 要。
问:但是长期机械式的买卖感觉是否平淡的无味?
答:实际上非常平淡,但报酬极为可观,我认为是正确的作战策略。
问:遇到炒家聚会,岂不成为听众?
答:理所当然,其他炒家可能眉飞色舞的大放厥词,描述精彩的战役,对 我来说,沉默是金。
问:任何买卖,均无特别之处?
答:是。 海特管理的基金以平稳的增长见长。信条之一是电脑买卖系统的忠实信 徒,信条之二是小心处理风险问题步步为营,某年,海特到伦敦访问世界 上最大的咖啡炒家,下面是两人对话的摘要。
问:咖啡炒家
答:海特
问:欢迎到访,请问阁下对咖啡的认识,可否与在下比较?
答:拍马也追不上。
问:客气,事实上,本人是现今世界上最大的咖啡炒家,我清清楚楚的知 道咖啡从生产到运输的整个过程,与主要出口国的部长都十分熟悉,可以 说,基本因素及有关资料了如指掌。
答:小弟自认对咖啡,全属门外汉,日常生活中,咖啡也并非本人喜欢的
饮品。
问:然则,阁下如何能够在咖啡市场买卖?
答:衡量风险程度之后,赔率是否理想,根据电脑讯息指示入市买卖。 两个人海阔天空的畅谈投机之道,在数小时的闲谈过程中咖啡大炒家先后 五次向海特询问以什么作为入市买卖的准则。 海特只回答:首重风险管理。 三个月后,咖啡大炒家在咖啡市场大败,输去一亿美元内幕消息,完全失 去作用。上述故事的教训无论你的资讯如何充足,不管你如何小心处理, 出错在所难免。但如果审慎处 理风险问题,永不作孤注一投的傻事,便可以化险为夷,其次,事先做最 坏的打算,小心衡量风险与报酬的比率,无往不利。

五:三大戒条
    海特管理的特色,在于平淡中显示出真功夫,默默耕耘,依照既定方针办 事,不求精彩的表现,但求平稳的长期增长。买卖戒条方面,主要有三大 规则,现分别介绍。
问:不懂咖啡的人,安然度过大市,而号称咖啡大户的特级炒家则惨败输 去一亿美金理由何在?
答:大炒家不懂得或者轻视风险管理的问题。风险的问题处理不当,要知 道一次意外就足以致命。
问:阁下如何处理风险管理的课题?
答:敝公司管理基金的政策非常保守。第一戒条是任何单一买卖,均不能 够损失超过户口净值的1%。
问:限制是否过严?
答:非也,针无两头利,根据上述策略,敝公司肯定不会出现惊人的战 绩,但将损失金额限制在1%之下,任何个别买卖出错,实际上无关痛痒, 对于整个大局肯定不会大带来灾难性的影响。
问:要在平稳重显示出真功夫?
答:对,将风险减低,同时持之以恒,对于基金经理来说,是绝对重要的 守则。
问:可否提出反面教材,以资说明?
答:我认识一位出色的基金经理,其客户突然提取一半的资金,该位经理 本应将买卖张数减半,但为了表现自己,并没有减低入市的注码。
问:后果怎样?
答:户口净值急跌至原来总金额的20%。
问:风险管理重要不可以掉以轻心,是吗?
答:是最重要的课程,处理不当,随时可能被淘汰出局。
问:请问第二项戒条,是什么?
答:顺势买卖,永不作出越轨的行为。
问:趋势是你的朋友,人尽皆知,跟随电脑讯息入市实非轻而易举的事。
答:说来容易,但人性的弱点在于喜欢突出个人表现自己,英雄主义极易 带来不必要的损失,因此敝公司几个主要伙伴,已经白纸黑字签署协议, 声明必须跟随既有买卖系统办事,决不容许出错。
问:过去几年,成绩如何?
答:成绩有目共睹,每年均保持平稳的增长,事实上,多年以来,敝公司 从来没出现低劣的买卖。
问:低劣的买卖?买卖可以分类?
答:买卖可以分成四类,赢钱的,输钱的,好的,及低劣的买卖。
问:不论白猫黑猫能够赢钱的便是好猫?
答:非也输钱的买卖不一定列为低劣的赌注。
问:不明白,请进一步解释。
答:举例说,某一次买卖,输赢的机会率是五五波,而赔率是1赔3,可以 作为好的买卖看待,结果即使是输钱,也不能将该此买卖列为低劣的决 策。
问:换言之,顺势买卖之外,风险报酬比率是重要的考虑要点。
答:投机市场带有赌博的性质,赔率的高低也要重点考虑。
问:长期计算,是否有利?
答:已保险业原则衡量,经过无数次买卖之后,在统计学上必可以占优, 可以说稳操胜券。
问:第三条规则是何方神圣?
答:为了减低风险,敝公司尽量分散投资。
问:如何分散投资。
答:第一,敝公司买卖的合约种类,肯定比任何一间基金管理公司多,第 二敝公司不依赖任何一种自动买卖系统。
问:岂非自相矛盾?
答:买卖系统也有长线及短线之分,兼容并蓄之下,互相抵消之后,也是 保险学的原理取胜。
问:除了上述三点外,可有其他秘诀?
答:个别市场波动幅度,也在监督之列。
问:波动幅度越大,获利机会岂不自然增加?
答:担风险也相对大增,并非敝公司乐于上手的市场。
问:请问如何处理?
答:基本上可分为三类交易市场,以交通灯来比喻,绿灯的时候迅速入 市,黄灯的时候根据电脑讯号平仓,但不开新仓。红灯的时候立即平仓观 望。
问:请举出实例,作为引证。
答:1986年,咖啡由1。30美元冲上2。80美元,在跌回1美元的水平。
问:波动幅度极大,自然出现红灯,请问当时如何处理手上的合约?
答:手上的好仓在1。70美元时沽售完之后洗手不干。
问:换言之,错过了获取暴利的机会。
答:敝公司的政策是平稳中求增长,波涛汹涌的市场并非理想的投资对 象,宁愿错过机会,也不想冒不必要的风险,是敝公司的第一戒条。

六:小心处理风险问题
    海特的炒卖策略,是平稳之中求增长,对于风险管理尤其重视,其中道理 来自战役的教训。
问:最初加入炒卖行列之时,可有特别值得表杨的事迹。
答:我发现每年在九月买入猪肚合约,然后在次年七月之前沽出,多数可 以获利,于是乎,集合一班朋友的资金,专门买卖猪肚合约,结果是试验 成功,短期内资金升值一倍。
问:感觉如何?
答:飘飘然不可一世。
问:跟随着创下弥天大祸?
答:是,另一友人,自称粟米专家,引导我做跨期买卖,买入近期合约同 时卖出远期合约,据称万无一失。
问:阁下完全相信友人的建议,盲目入市?
答:照表面的资料分析,风险似乎不大,只不过是跨期买卖的风险。
问:结果如何?
答:某日农业部宣布粟米收成估计数字,近期合约跌停板,而远期合约则 涨停板,另到我两面受创。
问:经过此役教训之后,阁下开始认真注视风险的管理问题?
答:不怕一万就怕万一,因一次疏忽,而倾家荡产的例子触目惊心。总而 言之,要在投机市场立足,必须步步为营。认真处理风险的问题。
问:沽下在粟米市场的跨期买卖,遭遇滑铁卢,教训足以借鉴。除此之
外,可有其他例子。
答:少年时候喜欢驾驶电单车,享受风驰电掣的乐趣,我的好友经常告诫 小弟,开电单车的时候,砌莫与汽车逞强,否则强弱悬殊必然败北。
问:与投机市场,有什么关系?
答:假如不顺势买卖,等如与市场赌气,焉能不败。
问:可否举出实际实例?
答:亨特兄弟在白银市场倾家荡产,是典型的例子。
问:对,亨特兄弟本来富可敌国,为何一败涂地?据悉资产在十亿美元以 上。
答:投机市场最重要的是量力而为,即使你拥有十亿美元,但购入二百亿 美元价值的白银期货过度投机的形势与持有1千美元而购入2万美元价值的 白银相同,任何风吹草动皆足以致命。
问:归根结底,且莫孤注一投,对吗?
答:风险及资金管理,必须小心处理。
问:市面的技术分析系统,有那几种属于言过其实?
答:过度买入或沽出的讯号,此等讯息经不起考验,依赖该等系统买卖迟 早会出现问题。
问:除了风险管理之外,可有其他重要信条?
答:屈指可数,共有两条。
问:请简单的说明?
答:此两条不但适合用于投机市场,也适用于日常生活。 第一,不入虎穴,焉得虎子,不赌博,不冒险,难以取胜。 第二,输去全部筹码,永世不能翻身。 史惠加访问海特的过程中,经常围绕着风险管理的话题,事实上,正视风 险不但有助于炒卖成功对于商业上的决策,也非常重要,下面是海特举出 的例子。海特曾经任职某投资公司,一日,期权炒手炒卖失利留下一个亏 损的户口,老板想海特请教如何处置?海特说:平仓。优柔寡断的老板不忍 心立即止损,决定继续,市势初时略微恶化,接着反弹,结果留下的盘口 不但没有损失,反而带来小利,整个事件了结之后,海特向同僚说:看来 我们应当及早另某高就了,同僚问为什么?海特说:老板的决定,等于身处 地雷阵,却盲目过阵。一年之后,投资公司老板遇到类似的情况,采用上 次的方法,结果泥足深陷,帐面损失越来越大,最后投资公司资本全军覆 没,上述故事的教训非常简单,必须面对现实,鸵鸟政策必然误事,幸运 之神不可能一再光临,只有真材实料才能作出正确的决策,才能渡过难 关。

七:注意市场的反应
问:贵公司买卖决策,来自电脑系统,保障稳定的战果。除此之外,可有 其他值得注意的地方?
答:有两种情况,值得留意,第一,重要消息宣布之后,市场不为所动证 明另有重要的因素左右大势。
问:例如?
答:两伊大战的消息入市,黄金只能够勉强爬升一美元,举步维艰,当时 心里盘算中东战乱,只能使金价微升,是绝佳的沽空机会。
问:结果如何?
答:金价迅速瀑泻。
问:第二点有是什么?
答:艾西高达曾经教导我:万种行情归于市,价格可以代表一切,举例 说,市价创下历史性的新高,即使大部份的人说价钱太高或基本因素有任 何变化,都难以扭转大势,背后必然有另到价位上升的理由。
问:艾西高达其他的教诲可否引述一二?
答:主要是风险管理的课题。
问:好,请补充。
答:艾西高达,我每次买卖蒙受的风险可以定为资金总额的1%,5%甚至 20%。
问:如何选择?
答:艾西高达认为:冒险程度越高成绩波动自然越大。
问:很明显,阁下选择低风险,以谋求稳定的增长。
答:正确。
问:访问快到尾声,除了贵公司几个合伙人,及艾西高达之外,阁下的成 功,可有其他重要人物,帮助阁下踏上成功的途径?
答:当然有,例如吉克赛尔我一度聘请他担任图表分析员。
问:吉克赛尔有什么长处?
答:长时间提供入市买卖的建议,作为忠诚的读者,每年均会有利可图。
问:有什么秘诀?
答:吉克赛尔称:观图寻宝
问:如此简单?
答:我曾经以同样的问题向吉克赛尔发问,吉克赛尔说:与穷千里目更上 一层楼,接着他将所有图表放在地上,自己站在写字台上说:只要望向图 表他们自会透露玄机。
问:吉克赛尔的意思是要知道市场的大趋势对吗?
答:对,蝇头小利,难以致富必须捕捉大趋势,才能得到满意的利润。
问:吉克赛尔对你的影响看来甚为深远?
答:谁说不然,吉克赛尔处事的方针,令我澈牾。实际上可分为三方面。 第一,分散投资。 第一,顺势买卖。 第三,控制风险。 长远作战稳操胜券。
    在结束海特的访问前,重新录上艾西高达的名句[上天令到你产生炽热的 成功欲望,自然也会提供适合你的途径]。

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第 9 章 懂得把握罕有暴利机会的西里巴

一:期权专家
    1981年,西里巴踏入芝加哥期权市场,担任半年文员职位之后,市场一位 炒家委以重任,将五万元美给西里巴作为投资资金,在两个星期之内, 一连串的胜仗领到户口增值到七万五千美金,对于初入行的炒家来说,自 然妙不可言,西里巴在胜利冲昏头脑之下,不但认为期权买卖易如反掌, 自认为天资胜人一筹不可一世,实际上,西里巴入市方式是同时买入好仓 及淡仓期权,博取市势上落幅度增加,从中图利。当市势转趋牛皮上落幅 度减细的时候,便全军覆没,黑暗的日子终夜来临,西里巴手上资金在六 个星期之内急跌至只剩下15000美金,反胜为败1979年5月一架航班飞机是 实际上乘客全部遇难,西里巴说:当时我的心情与客机失事可以互相比 拟。简直痛不欲生!幸而经过失败的教训之后,西里巴发愤图强,终于成 为成绩骄人的大炒家,西里巴财富的主要来源是两三次大市的暴升暴跌, 可以说,西里巴是一个机会主义者另一方面,西里巴平时的表现也非常稳 定,西里巴曾经在十七个月连继续打胜仗,每个月的利润进超过十万美 元,西里巴白手起家突出之处在于能够稳重求胜,长短兼备在炒家行列之 中是罕有的杰出人才。

二:前途渐露曙光
问:投机期权失败有何打算?
答:当时市1979年心情烦闷,感觉上是自毁前途第一个念头是转行。
问:真的付诸行动?
答:是,已经找到一份餐厅经理的工作,幸而最后临崖勒马,请求新雇主 给我一个月时间考虑。
问:暂时无后顾之忧心情是否较为轻松?
答:当然,事实上,户口尚存有一万五千美元,有机会可以东山再起。
问:继续作战。
答:转行的边缘我回到投机市场,重新考验自己的本领。
问:对你予以重任的炒家是否知道惨败的过程?可曾口出怨言?
答:问的好。该老人家每晚都和我通电话,自然知道户口净值大降,每晚 通话是我最难以忍受的时刻。
问:老人家破口大骂?
答:没有,但每晚都痛苦地呻吟,令人难以忍受,事实上该位仁兄家财百 万输去的美元只不过是九牛一毛,在交易所购买会员牌也意在消磨时间而 已。
问:可有定下最后离场的界限?
答:有,老人表示如果再输五千美元我们就必须停止作战。
问:如何应变?
答:逐渐将既有合约平掉。
    西里巴投机期权惨败,痛定思痛,向市场经验丰富的经纪请教,归纳各方 面的教训得到下列结论:
    第一,必须遵守纪律。
    第二,必须做好功课
    第三,戒贪,每日目标减低赚取三百美元,一年累计也可得到七万五千美 元的利润。
    上述作战方针,犹如黑夜中的明灯,在低风险的情况下,艰苦而小新的经 营,领到西里巴在暗淡的前途看到了曙光。在此之前,西里巴主要买卖一 种上落幅度较大的股票期权。为了保障投机生涯得以延续,西里巴改为向 波音飞机埋手,当年波音飞机的股价上落轻微,期权价位变动自然较细, 正附和西里巴的投机条件,在一段颇长的时间内,西里巴每次买卖只赚取 四分之一,甚至八分之一的价位,便心满意足,每日盈利的目标是三百美 元,达到目的变停手,丝毫不敢过分贪心,成功的控制离炒卖风险,结 果,户口净值稳定上扬,西里巴本人也得到严格的训练犹如军训的纪律严 明,今日的西里巴已经踏上成功的阶层,但回想起该段时间的甘苦时常感 到小心部署及遵守纪律的重要性。西里巴经常对他请教的后进炒家说:炒 卖成功必须经过艰苦的训练,勤有功戏无意同时要坚持原则,不受外界影 响。事实上,当时西里巴每次买卖只是一手作为单位,经常受到其他经纪 的排挤,但西里巴不为所动,默默耕耘,向自己定下的目标迈进。

三:跨下之辱
    在西里巴默默耕耘的期间,每次买卖只限于一手买卖抱受其他出市代表的 白眼其中苦处,一言难尽。
问:每次买卖只限于一张合约,会否带来不便?
答:其他出市代表认为我碍事他们每次出手起码十张或二十张才觉痛快。
答:期权市场买卖原则是先到先得,假设你想沽出一百张的合约,而我刚 巧是第一个买入叫价的,必须先过了我这一关,才可以与第二个买家交 易,当然沽家可以冒着犯规的风险而直接与第二个买家买卖。
问:阁下是否经常被遗弃?
答:经纪永远循规蹈矩,而部分市场炒家则对我的存在视若无睹。
问:两者有什么分别?
答:经纪代表客户买卖,赚取佣金,市场炒家则依赖炒卖维生。两者性质 完全不同。
问:你是否是独一无二的一手合约买卖者。
答:大部分时间孤军奋战。
问:可有受到其他出市代表的欺凌?
答:当然有,他们称我为最长时间的一手合约买卖专家,记得当时有一位 大炒家,在期权市场取得数以百万计的利润,经常对我百般侮辱,为求达 到目的,只有哑忍。
问:自尊心可有受到损害?
答:为达目的小小挫折,何足道哉!
问:一手一手的买卖,令你报偿凌辱可曾因而尝试增加入市注码。
答:注码逐渐增加,但并非因为遭遇白眼而作出策略上的改变。
问:实际理由何在?
答:幕后老板的鼓励。
问:成绩好转,态度也变得较为友善。
答:对,当我开始赢钱的时候,幕后老板说:银行家贷出第一笔款的时候 通常极为小心,但业务进展顺利之后,放出的款项自然逐渐增加,近来你 的表现进步良多。日常的成绩甚为稳定, 看来可以增加入市的注码。
问:意见中肯。
答:事实上,他本人对投机认识的不深,但在适当的时候给我充分的鼓 励,领到我安心向前迈进。

四:否极泰来
问:阁下在交易场地受到困境究竟是在什么时候结束。
答:1980年6月当交易所开始推出淡仓期权的时候。
问:市场人士反应如何?
答:包括我的对头人在内,初期反应并不热烈,但我认为是机会来临,努 力学习淡仓期权的买卖技巧,在第一批加入买卖淡仓期权当中,我是最活 跃的份子。
问:实际上,淡仓期权的诞生,领到期货的买卖策略更加多彩多姿对吗?
答:妙不可言,简直令人难以相信,不久之后,以前经常侮辱我的大炒家 竟然邀请我合作研究期权的投资策略。
问:与期权大炒家合作研究期权买卖策略是否借助电脑进行分析工作。
答:只是人工操作,将各式各样不同的假设市况记录下来,逐个研究对 策。
问:合作是否成功?
答:一言难尽,不提也罢。
问:问题处在什么地方?
答:第一,研究工作主要集中在我的身上,大炒家只是坐享其成。第二, 研究出来的策略,大炒家并不遵守中间更会反其道而行之,对我构成不 便。
问:你没有抗议?
答:有,每当我向其质问:你意欲何为?大炒家只是说:我刚改变了主意。
问:最后如何了断?
答:分道扬镳,各行各路。
问:买卖策略是否有所改变?
答:没有,继续在稳定的低风险的原则下求取利润。但由于注码增加的关 系利润也水涨船高。
问:可否透露利润的进展情况?
答:1982年曾经有一段时间每日都有二十万美元的进帐,期货交易所的职 员可以看到买卖清单他们都目瞪口呆。
问:实际上,主要从事那些类买卖?
答:不管白猫黑猫能够抓住耗子的就是好猫,这句话最能够反应实际情 况,当时我的买卖方式是多种多样绝不偏食。

五:期权买卖大显神通
问:最大的胜利,请问在何时何地出现?
答:1984年,买卖泰利旬股票期权。
问:当时股价表现如何?
答:正股大幅下跌而我则看准机会,积聚大量的十月份未到价的好仓期 权。
问:市况如何发展?
答:正股股价开出后便回升,但遇到顽强对手,不停在收市前压低期权价 位。双方争持超过十日。
问:对手为什么要压低期权价位?
答:正股由160美元下跌至138美元,然后逐渐回升至150美元,可能他们 认为反弹已经到了尾声因此不断沽出好仓期权。
问:结果如何?
答:五月九日,上午九时二十分泰利旬股份在交易所停止买卖。
问:理由?
答:泰利旬宣布回购计划,每股二百美元。
问:购回自己公司的股份?
答:正是,当时股价处于155美元,而我则持有大量的好仓,一夜之间赢 得数以百计的美元暴利。
问:最后股价升至什么价位?
答:三百美元,由5月至9月的四五个月内对我来说是丰收的时刻,非常值 得回味。
问:丰收之后有什么计划?
答:退休。
问:泰利旬股价暴涨之后好仓期权大获全胜之后,阁下立即光荣退休是否 仓促的决定。
答:非也,小弟人生中的一个心愿是三十岁前成为百万富翁,然后归隐田 园。
问:换言之,退休是依照计划行事。
答:二十五岁时,小弟有幸已经成为百万富翁,因此在1985年便退出期货 市场。
问:当时身价多少?
答:大约是8至9百万美元。
问:有什么打算?
答:没有。
问:退休时间维持了多久?
答:只有四个月。
问:为什么?
答:离开市场的感觉上非常沉闷,对于市场及投机买卖的高度刺激,我都 十分怀念。
问:投机买卖已经成为生活的一部分,难分难解?
答:可能生活没有情趣令我别无选择,当时假设有家室情况可能改变,当 时投机买卖是小弟生活的伴侣情投意合一生不变。

六:87股灾之役
问:据悉1987年10月份世界股灾的一个星期内,阁下战绩辉煌,可否告知 一二?
答:当时我预期市势将有重大的变化,但不知向上或向下突破,因此按照 泰利旬一役的方式买入期权。
问:实际策略可能甚为复杂,可否说明基本的道理。
答:简单来说是同时买入好仓及淡仓期权,主要买入远期及未到价的期 权。
问:如何判断大市将有巨变?
答:87年9月份期市大势大幅上落,给人感觉便是山河变色的先兆。
问:当时可曾预期大市将会大跌?
答:实际上我认为股市向上的机会比较大,最低限度可以攀回以前的高 价。
问:直至什么时间,才改变注意?
答:是跌市前的星期三,股市开始大幅度回落,星期四,大市反弹假如星 期五继续上升,形势将会混乱,星期五股市崩溃,令我信心十足,认为灾 难性的下跌已经近在眼前。
问:星期五的市势具有代表性?
答:是,星期五的急跌最低限度星期一早段也会继续回落。
问:当时如何安排作战策略。
答:我估计大势星期一会低开继续大幅急跌然后出现反弹,升回星期五收 市前的水平, 因此在星期五当日我够入未到价的好仓期权以防万一。
问:估计大势下跌之际买入好仓期权岂不互相矛盾。
答:属于保险注码,这是小弟一贯作风,投机之中不忘稳重。
问:1988年四月份成功杂志的封面特稿,说阁下在股灾当日并无到交易所 买卖,改为在办公室遥控交易。避免受到他人意见影响。证明你深信当日 股市必然大幅度下挫,是否确有其事?
答:语不惊人誓不朽,是传播界常见的手法,事实上股灾当日,我仍在市 场直接买卖。
问:沽空大获全胜,可有波折?
答:主要是担心交收的问题,其中一个客户持有大量好仓,必须小心处 理,才能交收妥当。
问:据闻阁下连交易所会籍也一起售出,阁下认为股市崩溃的信心高于一 切。
答:开市前的确卖出一个牌照,即使我不沽出仅有的一个买家也比成为其 他买家狂逼猛打的对象,实际上我仍拥有六个牌照。
问:是阁下第一次买卖交易所会籍的经验?
答:第一次在一日之内完成买卖过程,我以45.2万美元卖出,后在下午以 27.5万美元购入,干净利索。除此之外,其他买卖过程较为沉闷不值一 提。
问:股灾前阁下持有大量未到价的淡仓期权,请问在黑色的星期一收市时 仍然持有多少?
答:百分之九十五,原封不动。
问:换言之,大部分继续持有,照例星期一利润已经极为可观,对于纸上 的富贵阁下完全不动心?
答:机会难得,有风必须使尽帆。
问:股灾当日,阁下保留大部分淡仓期权,除此之外可有其他行动。
答:我预期股市再次日仍会大幅度的下跌。但在星期一收市前再买入一批 未到价的好仓期权,同一时间,将沽空的好仓期权平仓。
问:实际上,你预期市势的波动幅度会继续在高水平上增加,是不是?
答:正确,事实上星期一的策略是最适当的行动。第二日开市之后,市场 人士根本不知如何是好一半人疯狂买入淡仓期权,另外的人则追捧好仓期 权,基本上是一片混乱的景象。
问:但全部人都在下赌注,预期波动幅度会扩大。
答:实际情况一如你的分析,而我由于先行一步,变成市场上唯一有货可 以出售的沽家,自然得到好处。

七:稳中求胜
问:请容许我问一个简单的问题。87年股灾中失败者普遍犯了什么过错?
答:对于未来没有充分预备,一相情愿的以为星期一将会在平淡之中度 过。更致命的持有好仓度过周末,认为下挫太多的股市将会出现反弹。
问:归根结底,是判断市势出错,可有其他错处?
答:有,喜欢加死码,越低越买误以为每次回落都是入货的好机会。
问:星期二当天,部分炒家是否呆若木鸡?
答:呆若木鸡,尚不够贴切部分做错的炒家简直成了冰封的雪人不知所 措。
问:请举例?
答:我的一位朋友年收入超过100万美元,股灾的当天一直望着手上的清 单什么也不做,不但错过了获利的大好机会,而且蒙受损失。
问:股灾之前的部署,高下立判,请问阁下如何能够与众不同,摆脱友人 的影响创下辉煌的战绩?
答:他们对持有好仓的风险估计太低,而我再风险管理的问题上,特别小 心每日踏入交易所场地我都会确定风险程度已经降至最低,达到半夜敲门 也不惊的地步。
问:你每日都持仓过夜等候大机会的到来吗?
答:是,但我必然作如下的功夫,市势出现什么变化都会受到保障。
问:不明白。
答:股灾前我预期股市大跌因此买入淡仓期权,同时持有好仓期权,也即 是说,假如估计错误,股市大幅度反弹,也可以避免一败涂地。
问:对于可能冒的风险,是否已经预早计算妥当?
答:理所当然。
问:最坏的情况,也已经心里有数。
答:无论市势继续牛皮,破位飞升或急速下跌,可能出现得失都已经计算 清楚,损失程度全部受到控制。
问:市场炒家大部分输得一干二净,理由何在?
答:第一,误以为自己力量比市场大,作出螳臂当车的傻事。第二,不遵 守纪律。第三,懒于做功课空枪上阵。上述几点都是失败的主要因素。
问:成功之道,勤恳也占重要的地位?
答:最低限度,眼前成功的炒家,必然默默耕耘,做好本分,才能有所收 获。

八:投机策略
问:投机大众对市场的误解,主要是什么?
答:一般投资概念,误以为牛市可以获利,事实上只要买卖策略正确,灵 活运用,在任何市势都应该有利可图。
问:香港股市抛空是违法的,如何可以在熊市中牟利?
答:期货市场容许沽空,其他市场的期货合约,期权买卖都可一展所长。 甚至外汇市场都可以沽空问题在于认清楚市势的趋势作出正确的判断部署 适当的买卖计划。
问:换一句话说,投资大众心理偏好有利于制定正确的买卖策略。
答:对,美国人经常说,市价必须向上走。
问:政府的态度有如何?
答:在三年长的牛市期间,股市一路上升,政府对于程式买卖并无不满。 股灾之后程式买卖一时间变成众矢之的,似乎股市的下跌全部由程式买卖 造成。
问:政府有什么行动?
答:成立委员会,核对程式买卖对股市造成的影响。事实上,任何价位的 上落都是由供求关系决定的,将责任推到程式买卖身上是不切实际的行 为。
问:阁下意见绝对正确我也发现普通大众都认为市价的上升可以赚钱,遇 到下跌便会输钱,究竟应该采取什么态度,才可以无往不利呢?
答:应该采取中立态度预期上升买入,市势明显下跌可考虑沽空。由于沽 空方风险无限,所以要小心控制可能的风险程度。
问:市势决定一切。
答:是。
问:阁下经常打胜仗,但遇到手风不顺的时候,请问如何处理?
答:手风不顺你的意思是输钱对吗?
问:正是此意。
答:输钱?机会甚微,除非是即市买卖失利。或者持有帐面显示亏损的盘 口,假如问题出在旧仓,很简单,平仓从头来过。
问:岂非易如反掌?
答:事实上,讲输钱的盘口平掉。可以另你神志清醒重新考虑入市策略, 三十六招走为上策。
问:理由何在?
答:假如乘坐的舢板船出现小洞,船上有积水现象,你永不会再凿一个缺 口放水,唯一可行的策略是放弃舢板重新部署。
问:但炒卖失利而问题出在对大势判断错误,请问如何面对此类困境?
答:放假可也,遇到头头碰壁的时候,我喜欢小休到沙滩享受日光浴,让 精神放松下来,头脑清醒才再投入战场。
问:投资取胜,重要的条件包括什么?
答:头脑清醒,分析入微?
问:其他条件?
答:集中精神不胜不归。
问:如此简单?
答:纪律也非常重要。找到合适的买卖方法之后,切忌要严格遵守纪律, 坚持下去比有所成。
问:墨守成规?
答:头脑要放开,需要改变买卖方法的时候,切莫留恋过去的雄风,顺应 潮流才可以保持不败。
问:出色的大炒家大都拥有一套严密的买卖规则阁下是否例外?
答:风险管理,买卖规则都是制胜的必要条件,小弟喜欢逐渐积聚盘口, 决不会犯孤注一投的毛病。
问:其他规则?
答:对市势永远怀着尊敬的心情,如临深渊,如履薄冰,满招损谦受益的 教训铭记在心。
问:可否作进一步的解释?
答:最有胜算的买卖,在容易出错,买卖生涯,切莫掉以轻心以为稳操胜 券。
问:每日收市后如何总结成绩?
答:将做对了或做错了的买卖详细分析是我例行的功课知己知彼才能百战 百胜。
问:未来市势,又如何处理?
答:做好预测之外必须对市势可能逆转的情形,做好准备功夫,或者市势 平静的度过,也要部署好作战的计划,事事都要早做部署,避免临阵仓皇 不知所措。
问:阁下拥有数百万财产之后,如何保持不失?
答:分散投资,购买房地产,交易所会籍,不一而足。
问:87股灾之后,有什么感触?
答:非常担心随时变成一无所有,开始购买短期票据,急养老金类型的投 资。
问:阁下投资策略已经十分保守,仍然需要另做安排是不是杞人忧天。
答:即使是家财万贯,假如市场突然停顿,后果将会极为严重。

九:成功非饶幸
    西里巴由一手合约做起,从无到有,有小变大其间的奋斗经历以及过人之 处,以简单介绍。 从里巴的例子可以再次总结出,出色的炒家修炼成功的经验。
    第一,初入行时曾经惨败,差西点中途退场。但由于拥有杰出炒家共同的 特点自信心坚强的毅力终于苦练有成,踏上青要云大路,西里巴毅力坚强 在长时间买卖一手合约的过程当中,虽然饱尝其他出市代表的欺凌仍然坚 守原则实在难能可贵。
    第二,风险管理不敢或忘受了第一次失败的经验的教训西里巴非常注重控 制可能出现的风险。宁受侮辱,也不愿意再不适当的时间提高注码。
    第三,对未来市势经常前后左右,反复检讨对于任何突变,都做好准备功 夫,做到知己知彼,百战百胜的地步,87年股灾之后其他炒家大多被攻的 措手不及,西里巴则可以从容应付,把握天赐良机,得到可观利润。
    第 四,勤恳工作,成功非饶幸在西里巴成功路上,努力工作,准备充分。是 重要条件。
    实际上,西里巴由于过分投入工作,家庭之乐尚未有缘分享与女朋友约会 的时候经常走神研究市势的发展。
    总括来说,西里巴依赖期权买卖,由一手合约的炒卖开始积聚可观的财 富,属于另一种类型的传奇人物。

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第 10 章 无招胜有招的博文

一:债券大炒家
    债券期货和约是美国期货市场最活跃的商品期货品种,每日成交金额以十 万张计。债券期货市场的交易地拥有超过五百个交易员。买卖的时候要 高声呼叫,在一个细小的交易场地内互相碰撞在所难免,事实上,对于局 外人来说,此种毫无制度的买卖方式可以顺利进行,近乎奇迹,汤姆博文 是出色的债券期货大炒家以买卖金额计算,博文堪称当今世上最大的个体 户,]单独一次买卖张数可达到二千张合约,以每张十万美元计算,涉及 金额总共达到二亿美元,整日计算炒卖的合约经常达到两万张,转手的金 额达到二十亿美元以上,博文是三十多岁才踏入期货债券市场的,只有六 年的时间就打出惊天动地的名堂令人敬佩,1982年之前,博文对于期货买 卖全无经验,以全副身家投身期货市场,开始投机生涯,当年博文每月要 拨出二千美元租牌,一千美元作为生活费用,刚巧博文的妻子怀孕,在这 种破釜沉舟的的情况下,博文勇往直前一句冲破重重障碍,由头开始,已 经打响得胜鼓,入行一年之后博文进身百万富翁行列,接受访问期间,虽 然不许透露财富,保守估计应以超过三千万美元。

二:微中取利
问:阁下现时是债券期货市场的大户,请问有什么时候开始,对投机行业 发生兴趣?
答:求学期间,若干课程涉及期货买卖引起我的兴趣自此之后,经常希望 加入战斗,可惜苦无足够资本购买交易所的会员会籍,英雄无用武之地。
问:1982年始得尝所愿?
答:对,我发现可以租牌,于是利用仅有的25000千美元作为资本一展抱 负。
问:由头开始,便只为自己炒卖?
答:干净利索,天下间最痛快的事情,便是自己掌握自己的命运,成王败 寇无运气可言。
问:如何培养买卖技巧?
答:初时只一手一手的买卖对于市场的发展我会有自己独立的意见。
问:入行时间短经济不算富裕请问如何坚定信心?
答:整日站在交易场地之内,对走势逐渐可以把握,即使没有买卖的时 候,也不停的对后市作出判断,由于测中的居多信心逐渐坚定。
问:每日炒卖时间若干?
答:六小时不停的站立,日日如此,对市势的把握,随着日子过去而增 加。
问:测市的把握是关乎走势的形态还是对市场其他炒家买卖习惯的判断?
答:两者兼而有之,细心观察市场走势经常从复出现的形态,个别炒家买 卖手法,也是有迹可寻小心分析可以逐个击破。
问:最初几个月成绩如何?是否一开始就踏上赢钱的坦途?
答:我有一个好的开始,经常赢钱,入行初期最多只输十九个价位。
问:以一个全无经验的新手,请问凭什么可以出人头地,在鳄鱼潭中呈英 雄?
答:努力工作,我每日站立买卖六小时。日日如是,从不间断。
问:归根结底,阁下仍然只缺经验。
答:经验并不是最重要的,事实上,学识并非关键所在,投机市场是自以 为聪明人的险地,
问:阁下的买卖方式,是微中取利请问入市买卖如何定下目标?
答:尽量争取多的买卖方式。有时可能赢得一大点(即一千美元)或一小点 (即三十一点二五美元)也愿意落袋平安,事先无法估计可能赢多少。
问:落单买卖全凭灵感?
答:对,首先观察市场的走势,灵感涌现之后,顺势买卖自然会有利润。
问:平均计算每次买卖可以赢多少个价位?
答:大手买卖的话,可以赢四个价位。
问:持仓时间非常短。
答:越短越好。
问:以分钟作为计算单位?
答:其中只有几十秒甚至几秒钟。
问:为什么?
答:持仓时间越短,风险越低,我的买卖原则是尽量减低风险。

三:优胜劣汰
    博文是债券期货市场的即市超短炒家,出入快捷,微中取利时至今日,买 卖盘口仍有九成以上是极短线的即市单,其炒卖方式,值得进一步研究下 面是有关的访问摘要。
问:阁下买卖成绩超人,主要依靠个人灵感,及转身敏捷,除此之外,可 有辅助工具?
答:有,图表分析。
问:图表分析,以你买卖频率衡量,是否只分析即市图。
答:非也,用的是过去六个月来的主状图。
问:假如你认为图表走势相好,阁下是否只从好仓方面着手进行即市买 卖?
答:不一定,开始初期,会依照事前分析入市,但假如形势出现变化,必 定跟随市是行动顺水推舟。
问:总而言之,图表分析对于阁下炒卖成功,仍占有重要的地位。多年来 炒卖纪录,是否经常有稳定的表现。
答:甚为稳定。
问:中间可曾出现亏损的月份?
答:出现赤字的时间只限于一两个月。
问:可曾出现连续两个月都炒输的纪录?
答:直至目前为止,尚无连输两个月的纪录。
问:入行时遇到的出市代表,单为自己买卖现时尚有多少未被淘汰出局?
答:少于两成。
问:换言之,八成以上的人被迫离场。
答:优胜劣汰,无话可说。
问:即市买卖淘汰率极高要炒卖成功表现如何?
答:可否先定下成功的标准?
问:例如赢到二三百万美元。
答:百分之一。
问:真是一将功成万骨枯。
答:现实而又残酷的社会,必定如是请问有几多人可以爬上通用汽车公司 的总裁的宝座。
问:成功与失败,分界线主要在什么地方?
答:第一,是努力工作,第二,必须热爱自己的行业。第三,切莫斤斤计 较金钱上的得失。
问:入市后可以从走势方面衡量是否应继续持有手上的盘口,而不能联想 到假如输去一百万等于输去一辆宝马车,而影响作战心情。
答:正确的态度必须抹去患得患失的心态,但大部分炒家均不能摆脱金钱 魔力的影响。
问:另一种说法是勇者无敌。
答:对。
问:是否是成功炒家比先具备的条件?
答:是。
问:碰面而来的一位新近炒家,可否即时判断其能否成功。
答:可以。
问:如何分析?
答:最重要是否愿意痛下苦功,从炒家的眼神已经可以知道是否集中精 神,是否观察入微,成功与失败高下立判。
问:观察入微,包括什么?
答:包括其他市场的动态,例如美股的上落或黄金的超跌。其他炒家的动 态。
问:阁下指出大部分炒家失败的理由在于意志力不集中,欠缺敬业精神, 可否进一步解释?
答:大部分出市代表站在市场上并非全神贯注观察市势的发展,中间打游 击的方式出出入入焉能不败。
问:其他的毛病?
答:开支太大,因此不能持久作战。
问:长时间坚持下去比有所成。
答:投机买卖与其他行业其实并无区别只要你能够生存下来大风大浪过去 之后,遍地落叶,必定不会空手而回。问题是能否持久作战把握机会。
问:如此简单?
答:对事实上最初的六个月是最艰苦的时刻。
问:但你一开始就赢钱是否是特殊的例子?
答:当时我只有两万美元的资本,为了生活必须战胜市场,实际上,心情 紧张,卖次入市只是进行一手一手的买卖。
问:在什么时候开始感到成功的滋味?
答:从事投机行业,永远不能感到信心十足,一次意外随时可以淘汰出 局。
问:是否言过其实。
答:经过多年的作战生涯,我有信心踏入世界上任何市场,取得胜利,另 一方面也要防止市势出现突变令我一败涂地。
问:可否做一个比喻?
答:刀锋上谋生计。
问:平均来说,十日买卖胜算有多少?
答:只有一日输钱长时间如此。

四:交头活跃
问:请问普通炒家最容易犯的错误是什么?
答:欠缺耐性,急于入市。
问:正确的态度是什么?
答:小心选择入市的价位,三思而行。
问:换一句话说,要等候适当的入市价位。
答:大部分炒家经过三数次胜利之后,便会飘飘然的幻想遍地是黄金成功 易如反掌,对于得胜的理由,在于长时间的等候入市良机的关键问题完全 抛到脑后,在胜利冲昏头脑的情形下边改变作战韵律,胡乱买卖每日都要 有买卖,才感到满意。
问:后果如何?
答:忽然之间出现输钱的盘口,因为欠缺壮士断臂的勇气,帐面的损失越 来越大一败涂地。
问:面对帐面赤字的盘口应该如何处理?
答:平仓离场。
问:越快越好。
答:入市之前我非常有耐性等候机会,根据同一理由,假如我发觉持有和 约必须放弃,我亦会选择适当的价位平仓。
问:总而言之,出市入市都要审慎进行选择适当的时机。
答:对,但做错了的买卖都要马上解决不得采用鸵鸟政策拖延时间。
问:假如市势一面倒的单程发展,损失岂非越来越大?
答:一年之中必有三四次类似的情况到了某个阶段必须咬紧牙关挥刀了 断。
问:长时间计算是否选择离场仍较为有利?
答:是。
问:入行初期,只是一手一手的买卖,但现时阁下已经成为债券期货市场 上的大户,出入是否较为困难?
答:当然,每一个人都要适应周围的环境,穷则思变,变则通。
问:如何应变?
答:改变买卖方式,事实上,市场的形势,亦经常不停的变动。
问:与初入行时比较债券期货市场有什么值得议题的改变?
答:可以更加大手的买卖,举例说,一次可以成交两三百张的合约而市价 仍不会变动。
问:你的意思是说,一个价位可以成交两三百张合约?
答:对。
问:一千张合约对市势的影响又如何?
答:得视乎市况而定,但大部分时间都可以轻而易举的做成买卖,债券期 货市场的套现能力极高不可思议。
问:平均来说,假如急于出售一千张合约,市价的变动可能是多少?
答:不可一概而论,可能下一至两个价位。
问:也就是说,影响轻微。
答:实事的确如此。
问:阁下在债券市场成长为长胜将军,其他炒家可有跟风买卖因而引致不 便。
答:不可避免。
问:实际情况如何?
答:我沽出的时候,部分炒家跟风沽出,中间足以构成困扰。
问:如何解决问题?
答:等候大户的出现,硬碰硬。

五:浑身是胆
    博文在债券市场成为瞩目的人物,其他炒家经常跟风买卖,令到博文感到 困扰,解决的办法且听博文的心声。 问:成为公众追随的人物之后,如何摆脱他人的瞩目?
答:故弄玄虚,实则虚之,虚则实之。
问:犹如对弈一般,在大力沽售之前领到炒家以为你想入货?
答:对,但只可以中间故布疑阵并且成交量不大作用有限。
问:遇到大买卖仍需等候大户的出现方能成事?
答:对。
问:分析图表走势时注意力放在什么地方?
答:一星期内的高低价中间价和徘徊区。
问:阁下分析图表重点在于长期走势,还是短线的波动。
答:短线。
问:短线代表什么意思?
答:越短越好,对我来说,入市之后便要尽快在获利的情形下脱身,尽量 减低可能蒙受的风险。
问:在债券市场的图表有何特色?
答:假突破的现象经常出现。
问:请进一步解释?
答:举例说,价位会上升升破近两星期的高价可能高出三两个价位,然后 掉头下跌。
问:岂非构成走势陷阱。
答:经常在债券市场谋生计,自会见机行事受到愚弄的则逐渐被淘汰出 局。
问:阁下身经百战,回首过去可有特别值得一谈的战役。
答:有,第一次一百张 合约的买卖,可以称为买卖生涯的里程碑。
问:如何发展成一百手作为买卖单位?
答:初入行时是逐张合约买卖逐渐增加至五张合约,二十张合约,五十张 合约等最后突破一口成交一百张合约。
问:由五十张一跳踏入一百张合约的水平。当时实际战况可否略述一二?
答:可以,当然风险也大幅度增加,当时债券市场的成交价是六十四又三 十二分之二十五,其中一个经纪以市价求入一百张合约,但没有表明求入 的张数,我说:我沽出,他以为我在开玩笑重复说:好,我买入你的一百张 合约。我说:我沽出你的一百张合约。
问:市价如何变动?
答:立即改为二十四交出。
问:看来,你第一次沽出一百张合约,近乎以胆博胆的冒险行为。
答:正确,当时我尚未成为真正的出色炒家。瞬间在二十四价位沽出,十 手十手的买入在六十四又三十分之二十四全部购回沽空的一百张合约,分 别与十个经纪做成买卖。
问:第一次沽空一百张合约,可有感到手忙脚乱?
答:简直是鸡手鸭脚。
问:总算得到甜头?
答:是,但需要向结算所解释大手买卖的原因。
问:第一次落手沽出一百张合约的时候阁下入行多久?
答:六个月。
问:资金可否足够应付突变?
答:大概有十万美元可以应付大一点的上落。
问:第二次一百张合约的买卖,相隔多远?
答:两个月后。
问:阁下浑身是胆,但可曾想到风险的问题?
答:没有,只要投机机会来临就义无反顾的作出相应的买卖动作。
问:完全没有估计保持长远作战能力的重要性?
答:发财立品是以后的事情。
问:可曾遇到失控的日子。
答:有。
问:次数不多?
答:两三次,每次大概输去两百万美元。
问:是否遇上突然一面倒的大市。
答:面对一面倒的大市,由于我经常站在趋向正确的一边,因此,我必然 站在错误的一方。
问:输到某一程度便要壮士断臂?
答:为了继续战斗必须要断臂。

总结:
    博文可算另一类的投机奇才单凭直觉及经验大手打手的买卖,微中取利, 其买卖方法别出一格,普通投资者难以效法,事实上,也可以作为传奇人 物来看待,不宜依法炮制。

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第 11 章 战无不胜的威斯坦

一:发愤图强
    威斯坦最初任职地产经纪,其后转职业炒家,经过一次惨痛的败仗之后, 发愤学习炒卖技巧终于踏上成功之路,投机范围包括股票,股票期权,股 票指数期货,外汇局各种商品期货。    在芝加哥商品期货市场的一次期权买卖竞赛,它成功地在三个月之内将十 万美元变成九十万美元,没有依赖金字塔式的加码方法。纯粹以投资技巧 取胜成绩骄人,经过多年的投机买卖,威斯坦综合实战经验,定下七条买 卖戒律:
    一:时刻做好功课。
    二:切勿妄自尊大。
    三:了解个人可能遇到的各项限制。
    四:要有独立的意见(群众永远是错的)。
    五:伺机出击。
    六:买卖策略必须富有弹性,见机行事。
    七:连打胜仗之后更加小心防范出错。
    上述清淡基本上没有新意可以说是老生常谈,但细分析实际上是投机必备 的条件,再三重复也不会令人生厌。另一方面,威斯坦认为要在投机市场 立足,学会如何取得胜利固然重要如何面对挫折也是关键性的学问。接受 失败,尽早斩仓离场,减低损失才可在获利时有风使尽帆。

二:欲速不达
问:阁下如何踏上投机市场。
答:1972年开始,当时小弟本来任职地产经纪。由于一位朋友是期货经纪 介绍入行。
问:近朱者赤。
答:朋友的影响较少,事实上,小弟本身早已充满投机细胞,家父好赌精 于计算赔率,再加上小弟对于数学及科学的兴趣,投身炒卖行业看来似乎 是必然的发展。
问:第一次买卖经验,成绩如何?
答:印象深刻,毕生难忘。
问:成功或是失败?
答:一败涂地,记得我以8400美元开立帐户,依照经纪行的专家建议入市 购买秫米好仓,三日之后变输去7800美元。
问:你的经纪朋友推荐你依照专家意见入市?
答:对,他同样是受害者。
问:错误的根节在那里。
答:事后检讨秫米经历了长时间的上升,早已呈现过渡买入的现象。当时 跟风买入秫米,失去了先机一个小小的回吐,便足以致命。
问:其他理由。
答:买入和约张数太多,没有足够的资金不付资金。
问:实际上,资金管理亦出现问题。
答:太过心急入市,希望一朝发达的心态,成为惨败的帮凶。
问:当时对市场认识有多少?
答:可以说一无所知。
问:对不起,请容许我再次问及你的伤心事,第一次涉足投机市场,以注 定失败。
答:理所当然,想当年翻开一本图表书籍犹如电视的测试图形对我来说全 无意义。
问:期货市场的风险认识有多深?
答:只知道获胜的机会甚微。
问:为什么不做好准备才投入战场。
答:急于求变,变成欲速不达,当时我与地产经纪的生涯感到厌倦,指想 早日脱离苦海。
问:输去的金钱占你财产的比例是多少?
答:是我所有的积蓄。
三:王子复仇记
问:相隔多久才东山再起。
答:大约六至七个月在该阶段努力工作,一个星期工作七天时间,存得 24000美元做为资本。 除去四千美元做为生活费用之外,以二万美元开户,展开王子复仇记。
问:炒卖技巧,可由改进?
答:再次投身投机市场之前,已经做好准备功夫,例如,曾经对黄金市场 做深入的研究,此外学习图表分析技巧,分清过渡买入或过渡沽售的市势 等等。
问:可否进一步解释?
答:以过渡沽售的市势来说,我发现如果储备由足以应付两次催收按金通 知书的资本,可以伺机买入除非经济出现根基上的大逆转,获胜的机会甚 高。
问:假如遇上一面倒的大势岂非糟糕?
答:幸运之神,助我一臂之力,可以说,再次入市初期,买卖技巧还不成 熟,能够保持不失,运气占有极大的比重。
问:第二次投入市场成绩好转,阁下说依赖幸运之神眷顾,看来过于谦 虚,究竟有什么方法令你脱胎换骨?
答:第一,市势呈现较为明显的趋势,易于琢磨,其次当时图表分析经常 立下大功,形态分析非常可靠可能是图表分析尚未深入民间的关系,市势 的发展可以是循规蹈矩。
问:图表分析成为你的武器?
答:实际情况是便做便学,从战斗中取得第一手资料增进功力。
问:风险管理方面,是否有所改进?
答:仍未有整套计划,纯粹依赖灵感,入市后感觉需要平仓,便立即平 仓。
问:是否每日都不停的进行买卖。
答:日夜不懈。由于过分投入,身边的朋友逐渐离去,寒舍墙壁四周都占 满了各类图表。剩下的友人可能是我为神经病。
问:投机买卖,根本上是全职的工作对吗?
答:是与本人分不开的心魔,日日夜夜陪伴我。
问:睡觉时也时刻记挂炒卖盘口?
答:梦中也经常相遇午夜醒来非常自然的便开始盘算次日应该如何买卖。
问:可以二十四小时不停的买卖的话。是否愿意加入战斗。
答:假如人生不需要睡眠,我乐意日夜不停的炒进炒出。
问:是由于金钱的诱惑。
答:是战胜市场的挑战。

四:贪变贫
问:以阁下工作投入的程度,相信梦中也会考虑市势如何发展是吗?
答:所料不差。
问:可有梦到黄金将会暴升或其他类似的情况?
答:实际上与市势的上落没有关系。问题在于正日工作,不停思考,因此 在梦中也会不知不觉间继续分析市势。
问:开始投入投机行业之时,可由定下奋斗的目标?
答:一般美国人都希望成为百万富翁,我与别不同,欠缺雄心壮志,但自 从到欧洲旅游之后,我开始发觉金钱的重要性。便跟随大众矢志赚钱。
问:在什么时候立下的宏愿?
答:1970年中期,开始炒卖生涯三至四年之后。
问:当时以有百万财富。
答:对,由于积聚相当的储蓄,便开始四处旅游在法国看到一座城堡价值 三十五万美元。
问:价钱相当便宜。
答:现时价值五百万美元,回到家乡便立志再赚取三十五万美元,购买该 座城堡。
问:实际上阁下当时以有足够的资金买入,何须定下赚钱计划?
答:我认为利用新赚取的金钱较为恰当,另一方面也可领到斗志更加坚 强。
问:换一句话说,为了得到心爱的城堡,阁下加倍努力炒卖后果如何?
答:买入较平时多的合约。市势果然上升,但未到三十五万的目标,错过 获利平仓的机会。
问:阁下买入大手的大豆好仓,错过平仓的机会,关键问题出在哪里?
答:错在定下不切实际的获利目标。
问:换而言之,出市的价位属于主观愿望,而非根据图表分析。
答:正确,加上未曾仔细考虑风险问题买入比平时较多的合约,综合来
说,并非理想的买卖决定。
问:后果如何?
答:上升两日之后,价位突然之间排山倒海的崩溃跌停板。
问:没有及时离场。
答:反应迟钝,束手待毙,福无双至,祸不单行。第二日继续跌停板,因 此仍然处于困境,无所适从。
问:当时感觉如何?
答:要恢复买卖,不论任何价位都要斩仓,做一个了断。
问:情感上可有受到冲击。
答:受到极大的挫折,根本不能作出任何理智的决策,晚间不能入睡,只 祈求次日恢复买卖,早日脱离苦海。
问:第三日,战况如何发展?
答:开市之后半小时,经纪通知我仍然没有复市的希望,因此留在家中, 一面成为经纪行同事的耻笑。
问:憎人富贵厌人穷是人类的劣根性。完全没有行家向你慰问?
答:面对面可能加以辞色转身就论人是非,令人难以忍受。
问:闷坐家中的时候如何度日?
答:向其他经济行了解行情。
问:第四日仍然跌停板?
答:对。
问:每日大概输去多少钱?
答:大概125000美元一天,以当时年平均收入15000美元衡量加上小弟并 非出身富有家庭,类似损失简直是惨无人道。
问:当时户口好仓精值多少?
答:未买入大豆好仓之前,积聚了150万美元的利润。换一句话说,每日 财产减少10%左右。
问:故事非常动人请继续。
答:当时,精神处于崩溃的边缘。金钱损失的速度犹如不停的大出血,直 至死亡为止,最后结帐总共输去六十万美元。
问:有什么值得一记的事情。
答:有,在公园内倒在陌生的女孩的怀中痛哭。
问:可有脱离投机市场的动机?
答:开始怀疑自己的能力之余,确会考虑金盆洗手以免输得一干二净。
问:金钱上的损失和成功路上尝到失败的经验两者打击那种较为惨重?
答:金钱的损失,跌停板的市况束手待毙的困境,都令人毕生难忘。
问:不能随时随刻斩仓投降,令你感到受人欺骗。
答:实事胜于雄辩,停板制度只会带来不公平的后果,令人难以信服。
问:阁下意见认为期货市场应该取消停板制度?
答:自由市场讲究自由买卖,为什么要设置停板制度。否则突然之间被困 只会领到损失更大及不公平。

五:必须自立
问:直至大豆战役为止,一向炒卖都是担当好友角色是吗?
答:对,永不抛空。
问:为什么?
答:未买先卖,是非美国人的本色。
问:大豆战役之后,可有变化。
答:大澈大悟!我输去的钱,实际上成为淡友的囊中物,投机市场根本上 不必要分清处好友淡友只要能够赚钱便是最佳的朋友。
问:大豆战役的震荡维持多久?
答:几个月之后,改向股票市场投机。
问:感觉如何?
答:上落出奇的慢,再加上没有期货市场的杠杆作用,味同嚼蜡。
问:收获如何?
答:不足以维持生计,无意之间,遇到一位出色的股票期权炒家。
问:开始涉足期权买卖?
答:对,根据专家意见,买入一批太利旬的好仓期权可惜全部化为灰烬。
问:损失多少?
答:四万美元,情绪再次受到刺激,不想再次见到该位专家。
问:事件如何了解?
答:及日之后,专家委托第三者通知我。她在另一户头代我做了一单沽出 好仓期权的买卖。因此我根本没有损失。
问:期权专家故弄玄虚,开了一个玩笑,实际上有什么意义?
答:该位朋友用心良苦,他教导我不可以轻易相信任何人,包括他在内。
问:炒卖需要独立依靠自己的功夫。
答:出色的炒家,必须自立。
问:接着而来的战绩,可有改进。
答:成绩甚为美满,我的朋友是极为出色的期权炒家对我帮助极大。
问:阁下如何向期权买卖进军?
答:借助专家朋友的买卖经验,再加上本人的图表分析技巧,终于杀出一 条血路。
问:你的朋友是否相信图表分析?
答:他认为图表分析并无作用,基本上依赖行情入市。
问:你的成功经验,也不能动摇他对图表分析的看法?
答:他认为我炒卖成功,主要是经验使然,图表分析并不是关键所在。
问:理论上,两人入市方法虽然不同,仍然可互相帮助,但最后为何分 开。
答:主要是作风上的分歧。
问:我不明白。
答:我的朋友虽然是出色的炒家,但买卖中间愿意承担较大的银码损失, 他认为只要在下一次战役得到大胜,对比之下仍然有利。
问:经过大豆战役的折磨,类似买卖策略另你感到不安?
答:对,我选择小心管理风险的策略,尽量减低每次入市可能带来的损 失,利润较细,也在所不惜。
问:你的朋友始终不相信图表分析,也在考虑之列?
答:是,1980年开始孤身奋战。

六:君子报仇十年不晚
问:据悉阁下曾经参加期权买卖竞赛,究竟详情如何?
答:开始时由芝加哥期权交易所的两位炒家组成。
问:有多少人参加?
答:总共四十七人参加,都是职业炒家。
问:比赛方式?
答:每人投下赌注五千美元,总数23万5千美元由成绩最佳者取得,作为 奖金。
问:只是纸上谈兵的比赛?
答:不是。每人另外在统一结算公司开立十万美元的帐户,真金白银的拼 个你死我活。
问:比赛时间多少时间?
答:前后共三个月。
问:你的成绩如何?
答:十万美元变成九十万美元。
问:可有依赖金字塔的加码方式增加入市的注码?
答:没有,一如既往,仍然以保守的策略争取胜利。
问:这样说来成绩超人。
答:不敢当,但当时市势较容易琢磨,可以一帆风顺支取终点。
问:1980年开始独立买卖之后,主要在什么市场逞强。
答:基本上没有什么限制,例如股票期权。各类期货等等都成为买卖对 象。
问:最近股市成交较为淡静,买卖点可有变化?
答:以过去两年为例90%的买卖改为在期货市场。
问:大豆的惨败,仍然触目惊心?
答:长时间都是心中大忌,事实上,有一段极长的时间,都不敢插手买卖 大豆期货。
问:始终念念不忘?
答:矢志复仇。
问:对于大豆期货基本上是处于有爱有恨的矛盾心理状态对吗?
答:比喻极为贴切,其后每逢阅读期货图表的时候。必然偷偷望向大豆的 图表,跟着快速的反过第二页不敢久留。
问:最后如何下定决心向虎山行?
答:经过多年的观察,大豆终于跌到了4点75美元的水平,但直到我可以 确定入市必然可以得胜之前,仍然不敢贸然买卖大豆期货。
问:君子报仇十年不晚?
答:正确。
问:究竟在什么价位才放心落手持好仓?
答:6点18美元。
问:市势如何发展?
答:88年的大旱,令到市价飞升。
问:在什么价位获利了结?
答:7。25美元平掉部分好仓,在9。92美元全部沽出。
问:大豆最高升到什么水平?
答:最高价见到10。4美元。
问:获利多少?
答:此问题极为敏感,事属商业机密恕不回答。
问:是否报回一箭之仇。
答:本利一齐收回,非常痛快!
问:看来除了金钱上的收益之外还解开心头大恨。
答:不止如此同时也显露出第一次失败的理由,经验不足,注定失败。

七:长胜将军
问:1980年开始阁下与友人分手,独自买卖,其中理由之一是否风险管理 原则的分歧?
答:对。
问:分手后输钱最大的金额是多少?
答:第一,本人倾向在低风险程度的环境下入市买卖, 第二:输钱的纪录犹如凤毛麟角。没有记录下来。
问:或者转换问题为,单一月份计算输钱最多的纪录,可否透露?
答:从来没有输钱的月份。
问:换一句话说,1980年以来,每个月份都有盈利。
答:绝对正确。
问:秘诀何在?
答:非常审慎买卖,假如大胆落单可能赢的更多。但我宁愿稳中求胜微中 取利。
问:纪录中表现最差的一星期曾经输去多少?
答:记忆之中以星期计算似乎还没有出现赤字的纪录。
问:简直难以置信,是否记忆错误,曾经出现输钱的纪录而忽略了。
答:对于每次失败的战役,记忆犹新。
问:请举出实际的例子?
答:过去两年来,只有三个交易日输钱。在一千次买卖当中我失手十七 次。其中九次是由于报价机失灵,被迫提早平仓离场。
问:大部分炒家只希望十次买卖之中赢得五次胜利。就已经令人羡慕不 已。阁下的纪录可以列入世界奇闻令人咋舌。
答:不相信的话,可以向我的朋友求证。
问:请解释如何取得接近长胜将军的纪录?
答:理由在于我对市场经常保有真正的恐惧感。
问:其他出色的炒家是否也是在战战克克的心情下 作战?
答:我的观察绝大部分是如此。
问:恐惧感有什么好处?
答:最低限度,强迫我提高入市买卖的准确性,伺机行动时间恰当。
问:假如感觉上市势混乱,如何处理?
答:暂停买卖。
问:换言之,入市时机的把握,重点包括经验和灵感。
答:对。假如直觉上认为需要平仓离场,根本上是由于市势的变动另我联 想到以往的经验,作出正确的决定。
问:其他作战策略可否介绍一二?
答:耐心等待入市机会,减少出错的次数,除非有必胜的把握绝不出击。
问:如何选择入市的对象?
答:小弟运用的图表分析工具包括柱状线,波浪理论,神奇数字。循环周 期理论,市场心态,平均线以及各种波动比率等等。
问:也就是说,各门各派的技巧,都兼收并蓄。
答:每种理论都有其独特的用途,在某种场合下可以大放光彩,必须在适 当的时候运用适当的分析工具。
问:说来容易,但究竟如何实行?
答:要求经验及灵感。
问:最终目的?
答:最终就是要取胜,赢到财富。
问:重要的指标是什么?
答:留意上升问:下跌动力逐渐减少的市场,反手买卖。

八:工欲善其事
问:阁下曾经涉足股票及期货市场,两者比较有何区别?
答:截然不同,与期货市场最大的差别,股票走势很少出现清晰的趋向。
问:道理何在?
答:当大机构和专业炒加沽出股票的时候,永远不会以一口价卖出而是分 批抛售,任由市价上升,逐步减少库存,买入的时候正好相反。
问:结果另到市价上下波动极小,隐藏真正的趋势方向。
答:对,因此期货炒家经常在股市败走麦城。
问:但你在股市也经常取胜,秘诀在那里?
答:未入市之前,我会小心找出市势的倾向,顺势而行。
问:是否要依赖另一套分析工具?
答:工欲善其事,比先利其器。
问:什么器具?
答:例如被驰讯号,升降指数,市场心态, 持仓比例等等。
问:做好分析之后,便可以知道是到的趋向?
答:虽不中也不远矣。
问:在股票市场或期货市场买卖必须运用不同的分析工具。
答:因人施教不可避免。
问:股票市场的特点有什么值得一记得。
答:多不胜数,例如 个别股票的特性。 公用股指数领先上升。 利率上 升公用股下跌。
问:由于股票及期货市场的买卖经验的帮助,在股票指数期货市场可以大 展身手,总结阁下多年的战斗经验普通炒家对市场的认识主要在什么地方 出错?
答:误认为投机买卖犹如赌博。
问:两者有何区别?
答:我认识的多位炒家,经年累月的赢钱,纯粹以技术取胜,岂能遇赌博 混为一谈。
问:可有其他重要的解释?
答:最大的谬误,莫如对新闻的反应过敏,举例说,肯尼迪总统被刺,股 票市场急跌但马上回升并创出新高。
问:意义何在?
答:只要基本因素及技术形势不改变,单一突发的新闻不足以扭转市势。 要升的自然要升要跌的自然要跌。
问:当市价回软的时候,报章经常报道是获利回吐另到市势下跌,次类消 息意下如何?
答:愚不可及。
问:为什么?
答:获利的人寥寥可数。
问:实情如何?
答:大部分人都在输钱。
问:因此并非获利回吐另到市价下跌。
答:对,实际上主要是认输的盘口另到价位回落。
问:转播媒介是否应该改变报道市势的方法?
答:刻不容缓,正确的报道应该是[由于部分获利回吐的盘口,再加上认 输离场的沽盘另到市势持续下跌]。

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第 12 章 曾受军训致胜的史华兹

一:冠军炒家
    马田史华兹未曾投身职业炒家的行列之前。马田长年累月的输钱。令到一 位高薪的证券分析员,经常出破产的边缘。其后,马田终于找到扭转劣势 的方法。成为长胜将军,业绩可以和威斯坦互相辉映,1979年,马田开始 全职炒卖的生涯。每年获利的比率甚为可观。另一方面,以每月的战绩计 算,从未超过百分之三以上,成绩极为稳定。马田认为自己成功之处。主 要在于勤于做功课,对自己的工作百分之百的投入,风雨不改,马天独自 一人炒卖,完全依赖自己的工夫从不假他人之手。习惯上此类独行侠的事 迹鲜为人知,但由于马田曾经参加斯坦夫大学主办的炒卖竞赛,成绩鹤立 鸡群。声名鹊起,在十次买卖竞赛之中,马田曾经九次独占鳌头,每次比 赛为期四个月,每人以四十万美元资本买卖,在九次夺魁的竞赛中,马田 每次每次的纯利都高于其他参赛者的利润总和,九次买卖竞赛的平均利润 为百分之二百一十,在其余一次比赛中马田也作出接近打和的成绩,总而 言之。在十次比赛当中,马田以实力取胜稳定而突出的利润夺得冠军宝 座,马田成功的故事,对于曾经在投机市场失败的人来说极有振奋作用, 在十年的漫长岁月,正职收入虽然可观,但由于常年的亏损,经常处于破 产的边缘,最后摇身一变,成为投机圣手成功的秘诀主要有两方面第一, 马田找到了正确的买卖方法,第二:买卖的态度,未曾尝到胜利滋味之 前,马田依赖基本分析,屡战屡败,其后转向图表分析结果得心应手,两 者分别并不能代表谁胜谁负,关键问题在于图表分析与马田的性格配合, 事半功倍,因此,每一个预备入市搏杀的炒家,必须找到一套自己可以适 应自己可以适应的买卖方法,在头十年的买卖过程当中。马田经常要证实 自己的看法正确与否,在战场上一事无成。总结失败的经验之后,马田将 重点放在培养打胜仗赢大钱的欲望上面,心情轻松,笑傲江湖成绩扶摇直 上,风险管理是马田成功的另一重要因素每次出现重大赤字便大幅减低入 市筹码。赢钱时则有风驶尽帆,上述取胜要决与其他成功炒家大致相同, 其他重要条件包括严守纪律及勤做功课等,马田认为自己成功之处,于早 年曾经接受军训有关,严厉的军训,另到意志坚强能够接受挑战,百折不 挠十年的挫败也不损争胜的雄心。

二:大器晚成
    马田出身中下阶层,自幼开始便深信辛勤垦工作必有所成,十八岁的时候 马田已经饱尝 大风雪后出门扫雪,赚取十美元的滋味,直到现在马田仍 努力工作每日工作超过十二小时,计算图表走势的各类比率,亲自绘图, 小心分析都是例行公事永不偷懒,马田认为做好预备功夫,才可在战场上 打败对手,中学时期成绩优异,取得奖金,进入名牌学校,对意志力的磨 练尤其功不可没接受到百般折磨可以说是致死地而后生,海军的严格训 练,令到马田相信只要努力工作任何目标都可以达成,但马田的炒卖生 涯,并非一帆风顺可以成为荆棘满途,马田第一份工作是一间证券公司中 担任分析员,专负责健康产品及零售类的公司,默默工作两年之后转去另 一间规模较大的公司,博取较高的薪酬,在第二份分析员的工作期间,马 田碰到不如意的遭遇,差一点壮志消沉,放弃努力工作的念头,幸而军训 的经验早已在马田心头种下了百折不挠的拼劲,继续奋斗,终成大器。

三:泄漏机密
问:听说你的第二份工作,急不舒畅,可否略述一二?
答:说来话长,归根结底,机构太大加上管理人员失职,引起报告外泻。 1972年跳槽到令一间公司担任分析员,当时该公司共有三十名资料员,划 分成三大组。资料董事惰性极重,吩咐每一组的高级分析员负责讨论其他 组员的投资报告,最后的结果是每一个人的报告其他组员也都知道。
问:问题处在什么地方?
答:我写了一份医院管理公司的投资报告,看淡后市重要的理由,在于该 等股份市价赢利率较高假如跌至与公用股相同的水平,已经足以带动估价 下跌,问题出在一位喝醉酒的同事,在尚未公开报告之前通知了其他客 户。
问:结果如何?
答:引起敏感抛售,谣言满天飞。
问:市场传说贵公司将会发表不利于某类股份的报告?
答:对,由于我负责起草报告,自然成为 头号嫌疑犯,要道交易所作 证,足达六小时。
问:经验惨痛,自不待言。
答:差点失去,继续工作的兴趣,最后沉冤的雪,但已经不能在次抬起头 来,专心致志的研究那些公司的资料。
问:该份报告,如何处理?
答:匆匆忙忙的公开发表,以免节外生枝。
问:在第二份工作任内,一次意外,令你对资料分析逐渐失去兴趣,除此 之外,可有其它因素引致阁下令某高就。
答:当时是1973年我发现股市将会见顶回落而公司的政策是报喜不报忧。 继续推出看好的报告。简直是没良心的事情。
问:请举出实例。
答:升降指数早已形成重顶。而我负责分析的股票市盈率已经高达四十至 五十倍。整个华尔街的态度整齐划一,看淡的分析报告根本不可能公开发 表。
问:阁下撰写的投资报告当初并没有发表的计划,对吗?
答:对。
问:对,前途既然失去幢景如何应变
答:最后失去职位,做了四个月的无业游民。
问:游手好闲。
答:刚好相反,努力学习图表分析,及电脑买卖程式。并以两万美元的储 蓄投入战场。
问:成绩如何?
答:输得一干二净。
问:梦想落空自信心可有受到打击。
答:百折不挠的性格,助我恢复信心,回去见工想不到泄漏报告的事情仍 然对我构成困扰。
问:当时阁下已经证明身家清白为何还会陷入困境。
答:大部分人怕牵入漩涡,不能与我拉上关系。

四:柳暗花明
问:丑闻事件,始终带来困扰,可曾令到你萌生转行的念头。
答:在未曾成功之前是昂贵有不切实际的想法。
问:结果仍在资料分析工作的圈子里打滚。
答:直到1978年中为止。
问:当年有什么变化。
答:78年3月小弟结婚。
问:婚后有什么宏图大志。
答:开始对四处向基金经理推荐股份的生涯感到厌倦。在该段时期认识两 位良师益友,对我启发良多。
问:请介绍一二?
答:第一位是卜索拉,他是一位出色的炒家,经常教导我如何分析市势, 例如好消息出笼,而市价下跌表示市势极弱,相反,而言坏消息之下,市 势上升,则代表走势强劲。
问:另一位是何妨神圣?
答:泰利罗特列,发明神奇T字预测,泰利是麻省理工的毕业生,数学根 基极强,基本理论指 出上升及下跌的时间大致相同只是幅度不同。
问:通常而言,下跌的市势甚为急速,比上升速度快。岂非与上述理论不 符?
答:在下跌之前,现汇经过派发阶段,成为M头,假如派发阶段也计算景 下跌的过程,上升与下跌的时间回趋于相等。
问:换言之,度量见顶的时间并不以绝对的高点计算。
答:对,应该用波动比率的高峰计算。
问:经过名师的指点之后,可有增强入市的信心?
答:信心大增。
问:重新投入战场之前。听说阁下已经胸有成竹,究竟尚有什么秘密。
答:1978年开始,订阅各类市场通讯,取长补短集其大成,编制自己认为 可以的买卖方法。
问:这样说来,78年岂非是阁下的转折点?
答:成功的人背后必定有一位出色的女人。
问:尊夫人对你的影响岂非重要。
答:第一,他另到我觉醒不能继续在市场输钱,第二,迫使我放弃资料员 的工作,成为职业炒家。
问:78年之后成绩可有进步。
答:脱胎换骨。
问:实际数字可否透露?
答:1979年中我成功的将五千美金,变成十四万美元。
问:令人难以置信,友谊尾闾战屡败的炒家,踏上成功的路途,期间有什 么显著的分别。
答:主要是心态上的改变。
问:请进一步解释。
答:我成功是将自尊心与赢钱的欲望分开,以前由于要维持自尊心,不肯 承认自己看法错误对炒卖成绩经常带来灾难性的影响。
问:1978年之后终于大撤大悟。
答:投机买卖最重要的是赢钱,看法是否正确,并非关键问题,输钱才是 必须纠正的错误,我可以轻易承认测市错误,然后顺势而行,赢取可以赢 取得金钱。
问:分析透彻,可否用另一个角度表达。
答:入市之前。虽然经过慎密部署,假如出错,必须及早认错保留实力, 等候另一个入市的机会。
问:勇于认错另到你脱胎换骨。
答:只有保留实力明天将会更加美好,平仓认输,决非痛苦的事情,人谁 无错,错而能改善莫大焉!
问:78年的成功阁下有基本分析,改为图表分析,是否也是关键所在。
答:绝对有关系,78年之后,我放弃基本分析入市买卖全部以图表分析为 准。
问:部分人对图表分析的功效,经常抱有怀疑的态度,阁下以为如何?
答:对于嘲笑图表分析的功效的人来说,他们认为从来没遇到一位富有的 图表分析家我可以对于图表分析爱不释手,利用基本分析炒卖我一无所 有。但以图表分析令我致富,其间分别无须多言。
问:但是仍然继续资料分析员的职位两者岂非矛盾。
答:正职只是赚取薪金的,但三十四岁后受到妻子的鼓励,终于脱离资料 员的行业成为全职炒家。
问:当时资产情况是否稳定?
答:大约有十四万美元,用去三万美元交税,在扣去买入交易所席位9万2 千5百美元实际上只有两万美元作为资本。
问:资本是否太少?
答:在向亲友借贷五万美元以七万美元资本投入战斗。
问:全职买卖的成绩是否一帆风顺。
答:第一次买卖是买入八十手股票期货,转眼之间,输去一千八百美元。
问:心情如何?
答:怕的要死,幸而三日之后,价位开始上升之后一帆风顺,无惊无险。
问:实际盈利数字若干?
答:头四个月获利十万美元,次年赚取六十万美元,1981年之后每年纯利 高于七位数。
问:期货买卖成绩是否同样出色。
答:由四万美元开始累计到两千万美元,其间亏损用不会高于3%。

六:勇于认错
问:战绩辉煌,令人羡慕,未知87年股灾之后,阁下经历如何?
答:股灾之前我持好仓。
问:请问如何脱险。
答:十月六日道琼斯指数下跌108点当时是一日内下跌幅度的最大纪录。 初步看来,是买入的良机,由于是星期五稍有怀疑。
问:为什么?
答:根据以往经验,星期五下跌,次周也以偏软居多。
问:但你仍然斗胆持有好仓。
答:计算错误,当我听到财长贝克周末的讲话,便知道大祸以临走投无 路。
问:岂非要度过一个惨淡的假期?
答:对,我的朋友,史区更预言股市会在下跌500点简直是落井下石。
问:股灾当日,阁下如何脱险。
答:10月9日星期一最高价269,我在267沽清手上所有和约。
问:一口气沽清好仓,壮士断臂感觉如何?
答:虽然输钱,但也感到自豪。
问:是否有阿Q的精神。
答:非也,勇于认错并非人人可以做到的行为。
问:买单结算,输去若干。
答:当时持有四十张和约,总共输去三十一万美元。
问:其他投机人士,主要在什么地方出错。
答:加死码。
问:有什么不妥。
答:等于自杀,以我的例子而言,假如拖延作出斩仓的决定,或者加死 码。当日损失可能达到五百万美元。
问:预早定下止损盘,严格执行岂非十分重要。
答:是成功的不二法门。
问:海军的训练是否助你一臂之力?
答:海军训练期间,我学会了处于任何逆境,都要保持清醒,反应敏捷去 面对困难。
问:可有什么戒言值得一提。
答:格言!要保留主动权。对,事实上,撤退也可以算是进攻的一种方 式,最低可以保留实力,不会任人鱼肉。
问:87年股灾之后,阁下表现如何?
答:由于当时保持作战能力,成绩依然甚为理想,继续赢到应该赢到的利 润。87年是我纯利最多的一年。
问:87年10月19日阁下壮士断臂在未造成大的灾难之前安全脱险,当时可 曾想到应该反手沽空。
答:有,但回头一想麻雀乱飞的时候关键在于如何保存资金,能否混水摸 鱼,反而是次要的问题。
问:以退为进?
答:关系个人的习惯,每次遇到困难,我都会注重防守,先稳守,伺机出 击留得青山在不怕没柴烧。
问:当日如何度过波涛汹涌的时刻?
答:第一时间平仓离场,照顾家人,下午一点三十分,道琼斯工业指数已 经下跌275点我去银行保管箱取回金条。半小时之后,在去银行提取现 金。
问:可有其他保险措施?
答:购买短期票据,总而言之,做好一切预防措施,事实上当日股市瀑泻 是我平生第一次遭遇炒卖赚钱以无暇顾及最主要是预防万一。
问:当时曾经顾虑银行可能倒闭。
答:理所当然。
问:有什么根据。
答:银行与经纪之间。当时形势极为紧张,星期二早上,整个金融系统可 以说是到了崩溃的边缘。能够安然度过,实际上是天大之幸。
问:股灾当日,阁下成为惊弓之鸟,可有其它因素,令你特别提高警惕。
答:1929年经济大萧条家父刚巧大学毕业其后十年的艰苦生活令人不寒而 栗,因此不得不尽量持有现金,应付可能到来的艰苦时刻。

七:前事不忘后事之失
问:股灾之后请问在什么时候才再度假入战斗?
答:10月21日星期三。
问:换言之两日之后恢复信心,再度披挂上阵?
答:说来甚为滑稽,开始只是买卖以两手和约。
问:市势上落是否较大?
答:是。每次跳动起码一大点,相等于每张和约五百美元,比最低跳动限 额打了二十倍,令人惊心动魄。
问:上落幅度增加,岂非势头记得好机会?
答:理论上是。但为了家人日后生活的安全,不敢全力入市。仍然是一句 话,保本比赚钱更加重要。
问:星期三是否沽空?
答:对,当时股市反弹至阻力位,我认为是沽空的良机收市结算,我共持 有十二张和约得空仓。
问:注码微不足道。对吗?
答:小试牛刀,胜于无所事事。
问:战果如何?
答:当晚波浪大使柏澈特在电话热线中发表利淡分析,次日股市乘势急 锉。
问:一个人的言论足以带动大势?
答:当然尚有其他的因素 据悉当日某基金经理急于清仓增加了沽售的压 力。
问:沽空的合约,实际盈利若干?
答:接近两千万美元,可以成为代表作之一。
问:阁下的成功故事,读者已经耳熟能详,请恕小弟改变话题访问一下失 手的事例。
答:好,前事不忘后事之失,值得检讨。
问:最大的挫折,在什么时候发生?
答:1982年11月4日。
问:一日之内,输去了六十万美元,与当时资产相比是天文数字。在何处 出错。
答:共和党在竞选中赢得了比预期多的议席,股市持续上升,我则一路加 码沽空。
问:其后如何了断?
答:内子不断提醒我减低注码,差不多每十分钟便提醒一次,处于当时劣 势,只好举手投降,陆续平仓。
问:永远不可加死码,不是你的格言吗?
答:当时尚未深切了解,经过此役教训,自然成为不可或忘的座右铭。
问:输了钱,是否不应急于翻本。
答:绝对正确,无论投资炒卖或者赌博,都要戒除急于复仇的冲动,否则 只会越弄越僵,一发不可收拾。
问:82年的11月份,最终结果如何?
答:我一路减低注码,小本经营,争取一两次胜利一边恢复信心。
问:是否奏效。
答:整个月计算只输去五万七千美元,算是不幸之中的大幸。
问:82年11月4日之内阁下输去了六十万美元,赛后可曾认真检讨出错的 原因?
答:是。
问:帐面上出现赤字,继续加码沽空,是否禹不可及?
答:加上现货市场继续上升,事后检讨的确是愚蠢的决策。
问:究竟为什么会作出全无理智的决定?
答:可能是上个月赢了大势,在轻飘飘的心情下,忘了应该小心翼翼的买 卖。
问:是否经常如此。
答:通常来说,在大获全胜之后,会因一时的疏忽带来较大的损失。
问:换一句话说至今你仍然会犯同样的错误,违反自己的买卖戒条。
答:出措是人之常情,举例说,最近变做错了一单买卖。由于违反自己既 定的方针,结果由二万美元扩大到六位数。
问:也就是说,作为一位炒家,要不断进步。
答:正确。
问:遮掩错失于事无补。
答:在其他行业,做错了可以隐瞒,炒卖生涯,真金白银必须面对现实, 咬紧牙关奋斗!
问:从以上的访问,阁下是注重纪律的战士,可否将应该遵守的戒条与读 者分享。
答:根本不是秘密,只不过老生常谈。

八:切莫妄自尊大
    马田由一位屡战屡败的战士摇身一变成为举世闻名的冠军炒家,主要依赖 两个重要的转变。 第一:舍弃基本分析,改以图表走势作为入市买卖的基础。 第二:摆脱维持自我尊大的虚荣心,实事求是,出错的时候立即承认,以 赢取金钱为大前提。 经过多年的奋斗,马田已经成为富翁,除了上述两项重要因素之外,马田 尚有一套买卖戒条现 简诉如下:
    一:入市之前,必须审阅有关图表走势,及平均线与价位的关系。
    二:个别股票与大市的整体走势是否出现背驰。
    三:连续胜仗之后放假小休做为鼓励。
    四:寻底游戏非常危险有害身心。
    五:买卖之前必须确定愿意接受的风险程度,定下最坏的大算。
    六:勤有功,戏无益,努力工作,必有所获。
    七:资金管理不可忽视。
    八:赢钱要赢到尽切不可太早收割。
    九:勇于认错,输钱的时候尽快投降。
    十:不可以加死码。
    细心分析,上述戒条并无新意之处,但能否长时间遵守,便可能成为成败 之间的分水岭。 重复马田的一句话[抛弃你的自尊心,最重要的是打胜仗赢到金钱!]。

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第 13 章 买卖方法与众不同的罗查斯

一:自嘲炒家
    1968年罗查斯以六百美金的资本在股票市场投资,与柏撤苏劳氏创立基金 成绩优异,1980年累计到心满意足的财富之后,罗查斯宣布,金盆洗手退 休去也,退休的意思是不在致力于研究如何管理私人投资同时以不在哥 伦比亚大学的投资课程教学,罗查斯投资虽然成绩出人头地,但他认为自 己不是以为出色的炒家,经常自嘲入市时间不准确,其初不许采访炒家与 投资者的区别,史加惠认为主要在于对待市场走势的态度,举例说,作为 成功的炒家必须知道股票的走势方向,但以投资者的立场来看,则要集中 精神,选择优资股票,跑赢大势,投资成绩才能出人头地,所以投资者以 长线投资为主,炒家以短线投机为主。

二:不闻不问
    罗查斯的买卖态度,与别不同下面节录一段罗查斯与其股票经纪的会话, 以作示范。
罗查斯:我想买入甲乙丙的股票。
经纪:买入后如何处理。
罗查斯:买入后,将单据寄来即可。
经纪:罗先生是否需要先审阅有关的研究报告才做作出决定。
罗查斯:不必。
经纪:其他专家的意见如何。
罗查斯:不需要,请勿多此一举。
经纪:买入后,应该隔多久,想你报告行情。
罗查斯:不想知道市价的上落。
经纪:为什么。
罗查斯:假如我知道市价已经上升一倍或两倍,可能抵受不住诱惑太早获 利回吐,失去获取暴利的机会。
经纪:阁下,预算长期持有德国的股票。
罗查斯:对,最低限度持有三年。
经纪:有什么利好因素。
罗查斯:我认为贵国的的股票市场已经进入几十年来的早期牛市阶段,机 不可失。
经纪:阁下炒卖方法,似乎与众不同。
罗查斯:我不认为是买卖。
经纪:那是什么?
罗查斯:只是判断到市场出现了基本上的变化,欣欣向荣,值得入市买入 持有。

三:分辨牛熊
问:罗先生,阁下在1982年迈德国股票的时候,牛气冲天,究竟有什么根 据?
答:德国股市最近一牛市在1982年8月开始,82年之前上一个牛市的高点 在1961年创下的,从62年有高峰急泻,其后基本处于横向状态变动不大。
问:既然变动不大,如何分辨牛熊。
答:德国经济持续向好,从价值观衡量是值得买入的市场。
问:还一句话说,你买入市价低于真正价值的股份,作为长线投资。
答:比喻贴切,事实上,无论从事任何卖卖,事先我都尽量确定不会遭受 损失,才付诸行动。
问:假如卖入物有所值得物品,即使出现差错的话以不会有所损失。
答:对,与四度空间的买卖原则相同。
问:请恕我提出一个直接的问题,德国经济看好,而股票偏低的情况的情 形根本已经存在一段时间,1971年由此情况,假如太早买入,岂非守株待 兔。
答:问的好,1971年1982年有一个非常明显的分别。
问:请进一步解释?
答:82年德国股市出现了催化剂,领到股价恢复生机--德国大选。
问:请解释1982年德国的大选,对股市有什么意义?
答:当时我相信执政党将会在大选中失利,而反对党上台的话必定改变政 策,大力鼓励投资。
问:大选之前,投资气氛如何。
答:基本上处于冬眠状态,资本家多数安兵不动,将大型的资本性投资计 划押后,等待政策的改变。
问:大选的结果可曾令到你坐立不安?
答:根本不放在心上。
问:市势如何发展。
答:反对党获胜当日,股市立即爆炸性上升。
问:假如反对党失利,可想到受到损失。
答:及时大选失败股市局面沉闷的局面不会造成严重的损失。
问:总而言之,信心十足。
答:对。我认为牛市即将来临,而且最少会持续上升两三年。
问:看来阁下每次入市,都是信心坚定,不胜不归?
答:对。
问:阁下经常抱有十足的信心,否则不会轻举妄动。
答:对平常时间,最好静坐,等候入市机会。
问:越少买卖越好。
答:对,因此,我不认为自己是一位炒家。我只是一位机会主义者,等候 机会的出现,在信心十足的情况下才重棒出击。
问:可否做一个比喻。
答:我喜欢在鸟笼捕鸟。
问:罗先生的买卖,是否全部以基本分析作为基础。
答:是。
问:图表分析是否占一席之地。
答:领有用途。
问:阁下炒卖以基本因素分析为准,图表分析自然退避三舍,究竟图表分 析在阁下买卖方面占有什么地位。
答:图表可以提供入市的灵感。
问:不明白。
答:举例说。期货图表中显现一些,V字型急升或瀑布的市场,反映市场 已经到达疯狂的程度。
问:别人疯狂,你便反其道而行之。
答:对,遇到疯狂的市场,我通常都会仔细观察,看是否有机会。
问:可否举出实例?
答:可以,两年前,当大豆直线上升到9。6美元之后,我便入市沽空。
问:沽空的理由何在?
答:前一个晚上于一班炒家聚会,其中一个人大放厥词,喋喋不休的列出 应该买入大豆的理由我的反应是我不知道看好大豆的理由是否充分,但当 大市进入疯狂阶段的时候,是绝佳的沽空的机会。
问:如何把握入市的时机。
答:等待市价以裂口方式上升。继续出现多个裂口之后,沽空的机会自然 成熟。
问:是否等到出现转向的讯号,例如单日转向。才选择行动。
答:我不知道什么叫做单日转向,或多日转向。
问:换一句说。无招胜有招。
答:我的格言:买入低于价值的物品,沽出疯狂的商品。

五黄金战役
问:79,80两年黄金直线上升,升势令人咂舌。当时阁下可曾沽空?
答:机不可失,凡是进入疯狂状态的市场,都是沽空的对象。
问:在什么价位入市?
答:六百七十五美元
问:那不是与最高点相距二百美元
答:我并非出色的炒家,通常我的毛病是太早入市。
问:其后金价表现如何。
答:沽控之后四个月便见顶回落。
问:入市时间只失误四个月,但以价位计算,则相差十万八千里。相信整 个买卖都在惊涛骇浪的情形下度过。
答:习惯成自然。
问:沽出后可曾干到后悔。
答:当金价升到六百七十六美元。以有此感觉(大笑)。
问:但仍然坚持到底。
答:理所当然,以当时市势衡量。根本上已经入无理性的状态。金价不可 能无限期的上升,只不过是垂死挣扎而已。
问:沽空黄金,究竟是基于市场已经十最后爆炸性上升的理抑或是金价已 经超过实际价值。
答:两个理由同时存在。
问:遇到群众恐慌性抢购,反其而行之。是否必定获利。
答:只要遇到疯狂抢购或沽出的市场,是否必能获利。疯狂的市势只是入 市的催化剂。提醒我捕捉入市机会。但决策得看基本因素的分析。
问:沽空黄金的真正理由是什么?
答:80年初,我感受到金价的利淡,当时沃尔克刚担任联邦储备局的主 席,沃先生强调将会打击及控制通货膨胀,我相信沃先生言出比行。
问:可有其他理由?
答:当时石油价格也开始向下,构成另一个沽空黄金的因素。
问:黄金与石油价格也开始向下。构成另一个利于沽空的因素。
答:对,全世界都相信。
问:罗先生是否也相信两者的关系。
答:非也,我知道两者无关系。每年金价与石油共同进退,只是偶然发生 的巧合。
问:总括来说,伏尔克控制通货膨胀的决心,是你沽空黄金的主要理由, 对吗?
答:正确。
问:伏尔克采用什么政策令你信心十足?
答:1979年10月,联邦储备局放弃控制利率,改为管理货币供应量其基本 上已经宣判利黄金升势的死刑。
问:金价初始是否全无反应。
答:继续上升。
问:联邦储备局,在79年10月全力打击通货膨胀,但金价继续上升,理由 何在?
答:表面上,市场全无反应,金价在没有理性的情况下继续上升几个月, 可以说,无暇顾及联邦储备局的行动。
问:有什么意义?
答:群众永远是错的,但太早反其道而行,可能自讨苦吃。
问:然则,联邦储备局,控制货币供应量的政策,是否无关痛痒。
答:刚好相反,假如市场作出错误的反应,再加上价位直线上升,反应疯 狂的程度,可以判断入市的良机已经来临。

六:未卜先知
问:可否在列举一个较为近期的例子?
答:87年股灾也有异曲同工之效。10月19日刚巧是小弟生日。
问:事前如何分析。
答:86年年底至87年初,我已经预测股市在一次急升之后,将会面临1937 年以后的另一次崩溃。
问:结果股灾在阁下生日当天出现,岂非是及时的礼物。
答:当日是小弟毕生中最快乐的生日。
问:事前是否已经估计到下泻的幅度?
答:对。
问:有什么人可以证明。
答:1987年9月接受戴林的采访。我已经指出,不久的将来故事将会在一 日之内瀑泻三百点。
问:87年阁下已经预料股市中有一天会暴跌岂非未卜先知。
答:事情未发生的时候,别人根本不相信,记得戴林先生当时以一种奇异 的目光望过来。简直把我当作疯狂的人看待。
问:请问如何计算出股市可以在一日之内急跌300百点以上。
答:其实甚为简单,87年年初我估计道琼斯工业指数会先上升到三千点之 上。在由高峰回落百分之十,便可以暴跌三百点。
问:可有先例可以说明。
答:1929年,曾经有一日下跌百分之十二的纪录。
问:但87年股灾之前似乎很就没有发生类似的事情。阁下凭什么信心十足 的预测风雨将至。
答:股灾之前,一日内下跌百分之三的例子并非少见,因此我相信一日内 下跌三百点的日子将会来临。
问:实际上股市下跌了多少。
答:五百零八点。
问:当时可有抛空的股票。
答:对,抛空股票沽出好仓期权。
问:没有买入淡仓期权。
答:我永远不买入期权。根据纪录显示百分之九十的期权到期后化为灰 烬。
问:在什么时候平仓。
答:十月十九日当时悲观的气氛弥漫,一班人认为美国金融制度快将崩 溃。正是平仓的机会。

七:失败的经验
问:阁下打胜仗的经验可否暂时不表,改为讲述失败的经验教训。
答:好!1970年曾遭大败。
问:请说始末。
答:1970年我尚有购买期权的习惯。以所有资金买入淡仓期权
问:结果如何?
答:70年五月,股市急跌,在见底之前平仓,获利三倍自然感觉天下无敌不可一世。
问:接着部署下一个计划。
答:计划在股市反弹的时候,沽空股票心想会较为直接。获利可能更多。
问:战果怎样?
答:股市持续反弹,两个月之后,我变成一无所有。
问:为什么?
答:第一,不知道市道的风险,第二,欠缺持久作战的能力。
问:与持久作战又和关系。
答:举例说,我沽空的其中一支股票甲,沽空的价位是48美元,在72美元 投降。其后甲股票一直冲高到96美元才回头下挫,最后跌至2美元。
问:换一句话说,假如能够坚持下去,仍可以取暴利。
答:事实摆在眼前,太早入市加上缺乏持久作战的能力,眼光准确也要败 走麦城。
问:上述事件有什么意义。
答:任何事情都可以发生。

八:美元与债券的展望
问:对于美元汇率的前景,高见以为如何。
答:这要从基本经济因素分析。
问:形势怎样。
答:进退两难。
问:可否进一步解释。
答:美国经济基本上已经陷入高通胀的时期。
问:阁下意见是否认为高通胀,会一发不可收拾。
答:正确。
问:会有什么后果。
答:外汇管制,管制资金自由调拨。
问:对美元汇率有什么影响?
答:最终变成一文不值。
问:你认为美元的下场可能与阿根廷拉索一样无人接受,是否过渡夸张。
答:现今世界上什么事情都有可能发生,我预测决非不可能。
问:我们仍然难以置信。
答:道理其实甚为浅显。
问:不明白。
答:1983年美国仍然是世界上最大的债权人国家,1985年只不过两年,摇 身一变成为最大的债务国。美元前景长期看淡。
问:可否在做一次总结。
答:第一,预算赤字无法改善。 第二,外贸赤字也难以扭转局面。继续恶化。 在双赤字的困扰下美元汇率始终遭受抛售的压力。
问:看来,阁下不会考虑持有美元,
答:绝对不宜沾手。
问:在阁下构思的经济前景下,债券前途如何。
答:美元下跌外国人总有一日会停止购买美元债券。
问:有什么影响?
答:美国人自吃苦果。以目前只有储蓄率3%到4%的比例来衡量利率将会大 幅飙升。
问:假如联邦储备局放弃银根,避免利率上升,形势如何分析?
答:美元将会急挫,另到联邦储备局束手无策。全无控制。
问:换一句话说,无论在什么情形下,最终利率都会上升。
答:对。
问:也就是说,债券市场迟早都会崩溃。
答:绝对正确。
问:是否有先例可援?
答:英国的经验前车可鉴。
问:当时下跌幅度若干?
答:百分之七十。

九,黄金与石油
问:黄金前景如何分析?
答:经过80年初的牛市,金价由二百美金直线上升最高冲至875美元令到 黄金供应大增。
问:估计黄金供应量是继续增加。
答:直到1995年,黄金每年产量仍然继续上升。
问:可有其他利淡的因素。
答:科技的进步,黄金的在利用率增加,无形中减低了对黄金的需求,昔 日光辉以成过去。
问:你意思是说,黄金已经失去了保值的作用。
答:形势比人强。迷恋过去英雄战绩,只会令人迷失方向。
问:南非局面,充满爆炸性,对金钱可有影响。
答:假如形势动荡,对短时间可能是利好,但最终仍难以抗拒回落的力 量。
问:石油价格展望如何?
答:覆巢之下,岂有完卵。
问:只有下跌一途。对吗?
答:假如小弟分析正确。在经济衰退的形势下,石油自然要跟随大队下 跌。
问:地价若干?
答:相信会跌至十二美元以下。
问:有什么确实的预测。
答:十一美元七美元或三美元不能确定。
问:阁下对金,股。汇,债券,各类期货市场的分析都甚为贴切,看来投 资范围包罗万象对吗?
答:正确,事实上,各类市场都可以供我一展所长。

十:投资基金
问:阁下与乔治劳苏合作的基金,可否介绍一二?
答:1970年开始与乔治劳苏共事,由于雇主拒绝花红制度。而两人共同进 退,另立门户成立基金。
问:什么时候开始?
答:1973年。
问:共有多少职员。
答:苏先生是大股东,我是小股东。再加上一名秘书三人赤手空拳的共创 天下。
问:投资基金买卖项目是否是多元化。
答:对,股票,债券,外汇,期货等都是可以买卖的项目。
问:只先买后卖。
答:非也。沽揸皆宜。
问:与他投资基金比较,岂非别具一格。
答:海阔天空,任我飞翔。
问:与苏劳先生如何分工。
答:我负责分析市势,苏先生负责买卖落单。
问:换言之,你决定是入市的方向,而苏先生把握入市时间是不是。
答:各展所长。
问:苏先生与阁下的投资基金,别具一格两人合作无间,相信也是成功要 素,但意见不和如何裁决。
答:不卖不买。
问:必须意见一直才付诸行动?
答:并非一成不变,遇到某一方的信心较为强的时候。才会入市买卖,但 例子不多。
问:相反理论指出。当公众一至看好的市场,后市多数会反其道而行之。 阁下与苏先生意见一致的时候,可会出现同样的毛病。
答:(大笑)幸得不失。

十一:市场永远是错的
问:1979年阁下脱离一手创立的投资基金理由何在?
答:第一,已经赚到自己认为心满意足的财富,第二,机构内原来的三人 增加到十五人。人多手脚乱倒不如退休。
问:十五人的公司,事实上规模尚未到难以控制的地步?
答:雇员增加之后,各种问题大幅增加烦恼不堪。
问:在什么时候开始退休。
答:1980年。
问:转为独立炒家。
答:我喜欢用失业来形容我的职位。
问:除了自己炒卖之外,是否尚有其它活动。
答:在哥伦比亚大学讲授投资课程,主要教授如何辨认牛市与熊市。
问:一阁下多年作战的经验所总结投资大众,所犯的最大错误是什么。
答:误以为市场永远是对的,事实上,我可以保证市场永远是错的
问:其他的忠告,可否讲述一二?
答:不要相信市场的流行智慧。
问:不要相信市场的传统智慧?
答:正确,皇帝的新衣为例,根本上投资大众总会受到迷惑。而不能认清 楚大趋势。
问:然则趋势是你的朋友的格言是否也不宜轻信?
答:首先要分清楚趋势的意义。假如跟红顶白,的人买我买,人卖我卖的 话,根本无趋势可言,肯定失败而归。
问:真正的趋势意义何在?
答:必须有经济因素支持,得到供求关系确认的趋势才可以正式入市买 卖。
问:在什么时候入市?
答:于市势尚未启动的时候买入,然后长时间的持有,才可以得到满意的 利润。
问:可否总结,买卖的戒条。
答:找寻到达到疯狂程度的市场。然后细心分析,研究是否值得反其道而 行之。
问:是否必须审慎行事。
答:当然,必须研究清楚才可以行动,同时,必须留意市场的变化,弹 性,机警都非常重要。

十二:投机锦囊
    罗查斯的买卖方法独一无二,归纳来说,可分为以下几点:
    一:买入市价低于真正价值的物品,即使出错也不会构成重大的损失。
    二:捕捉见底回升的市场。但为了避免守株待兔,必须见到市场出现转 机,例如有新的因素足以构成催化剂才部署买入。
    三:市场出现疯狂的升势的时候沽空。此点最考验投资者的功力。请甚用!
    四:小心选择值得投资的项目,不要为炒卖而炒卖,耐心等待机会的来临。
    五:弹性,死牛一边颈成事不足败事有余。
    六:传统指挥不可轻信。
    七:进退有度
    上述清单说来容易,实际上包括了无穷的投机智慧值得细细回味。

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第 14 章 投资热线[专题讲座一]

    我们坚信,要在投资市场赢钱,必须具有四个条件。
    一 要有准确的分析。
    二 要有正确的投资策略。
    三 要纪律严明,切忌赢就赢粒糖输就输间厂。
    四 要有良好的资金管理。
    第三,第四项必须以来投资者自己本身的英明决断,做好自己的功夫,至 于第一第二项,我们冷静客观分析,帮助各位投资者在投机市场打胜仗 赢到钱。
    至于我们为什么不每日做好基本的分析。(所谓基本的分析,这里是指走 势分析)。是必须具备的条件,这方面会尽量做好分内的工作。提供给各 位参考。其次,我们认为做的买卖多错的机会相对较多。可以举例:赌场 二十四小时营业,但一个精明的人,决不会日日都去赌场。也不会每日都 下注,投机市场经常有机会就算错过,以后机会仍多,所以要尽量避免损 失。要看准机会才出击,此外买卖过于频繁,只是经纪佣金或买卖差价而 已。第三方面亦是重要的问题,是关乎风险/报酬比率即赌场所说的(赔率 问题)。记得在八七年股灾发生前我们认为当时买入期指,就正如用十元 投资一比马的独赢,即使胜出也只有十元几角钱,赔率太低不值一试,正 因为这样我们的客户都可以避过一场股灾通常我们提出买卖建议的同时也 提出在什么加位止损离场,万一发生分析评论意料之外的情况时可以减轻 损失。这样使用止损盘与预算比较,就可以知道赔率怎样,值不值得去 赌。
    下面的例子,是九一年十一月十一日,我们的热线播出时我们建议在1.65 水平出美元买入马克,止损盘1.6680。假如在1.67止损损失两百点,而我 们预测的目标1.5932起码会赚接近579点值得一试,于是我们才建议沽美 元买马克。其后我们建议在1.592与1.60水平附近,将所有马克好仓回吐. 第二个例子,实在开始广播的第一个星期内,我们认为金价在第二浪会在 三五四美元完结第三浪可能升到三七三美元,止损盘则可以摆到三百五十 美元,换言之赔率是十八比四大约有四点五倍。我们认为赔率不俗所以建 议在三五四美元附近揸金。现在金价升到三六六美元水平,而我们的最近 建议将止损盘提高到三五九美元,这样有两个好处,假如金价上升,可以 继续增加利润,万一回头下跌在三五九美元平仓,也不致入宝山而空手回 的局面起码有大约五美元的利润。
    第三个例子星期二我们对英镑走势作专题分析时认为中期走势看好,有可 能升到1.9140或者1.85美元,可惜当时形势英镑月有可能考验1.785或者 1.756两个支持价位,方可以回升。以当时的价位1.80水平同第一个上升 目标比较只有五百点,同止损盘1.756比较赔率是1比1,这不是一个理想 的机会,所以我们就不提买卖建议。
    综合而言,我们的意见主要有两点。
    第一,卖日都要做好准备功夫,预备入场搏杀,但要看准机会,才正式出 击。
    第二,要认真计算赔率是否合算,根据我们的经验起码有一赔三的赔率才 算理想。

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第 15 章 黄金/外汇买卖技巧[专题讲座二]

    今天和大家讨论黄金/外汇的买卖技巧. 投机买卖最重要是要赢钱,无需严格区分短线或者长线,可以:不管白 马或者黑马,能够赢钱的就是好马。我们从事这个行业超过十年,目睹参 与买卖的客户,十有其九都难以得到甜头,问题的根结是出在(赢粒糖输 间厂)上。
    一个简单的例子上,假如完全不懂基本分析,对于图表走势也是门外汉, 每次买卖,只是以投硬币决定买卖,经过数百次买卖以后,相信结果应该 是接近平分秋色胜负参半。但大部分参与投机卖卖者为什么仍然长期向市 场奉献呢?道理实在十分浅显,也关系到人性的弱点,--不肯认输。
    美国波浪大师柏撤特,曾经写过一篇文章,认为要战胜市场,需要四项条 件。
    第一,要有一套证实可行的分析方法。
    第二,要有正确的投资策略纪律严明。
    第三,要有肯认输的心态。
    第四,要放胆去赢。
    上面所说的第三和第四项,正十今天讨论的主题。 普通投机者的做法,刚好与第三第四项背道而驰。做对的时候少有利润就 立刻平仓,美其名说是落袋平安,因此错过了赢大钱的机会,遇上入市错 误的时候,就用拖延的政策不闻不问任其损失日渐扩大,等到忍无可忍或 没有足够资金的时候就在顶价或地价斩仓离场上诉陋习的结果,就是积聚 四五次或更多次数的利润也不能填满一次巨额损失。这种情况正是俗语所 谓的赢粒糖输间厂的通病,想纠正上诉陋习,最关键的要有肯认输的心 态。要明白到纵然神仙也会出错,因此入市错误,并非羞耻,最重要的是 发觉做错要立即投降,减低损失是正确的做法,要每次入市之前必须预先 估计风险/报酬比率,即所谓赔率,这方面我们认为起码有三倍以上的赔 率,才能值得入市买卖,其次要事先摆设好止损盘,以便万一有差错是可 以自动止损离场,而不因手软不及时止损离场任由损失扩大,总之能接受 自己经常出错的事实,能及早投降。就永远不致泥足深陷,不会因小错而 酿成大错。能够坚守上述原则。只要我们做到一次胜,一次负或者一次赢 两次输而局面已经完全改观,变成赢就赢间厂输就输粒糖长远计算,就会 有利可图,此外还要放胆去赢,通常市势占百分之七十是上落市,趋势并 不明朗,只有百分之三十市趋势明朗的单边市,所以等到单边市而自己入 市方向正确时,千万不可太早平仓,这时要有风使尽帆。
    至于分析市势和投资策略方面,我会做好分析工作,为大家提供高素质的 参考资料。重复一句,欲在投机市场称雄,第一项条件是肯认输能够接受 自己经常会出错的事实,才有机会赢大钱。

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